2019年2月底，根据以往的数据回测分析，在水泥行业、白酒行业中提取了低市销率因子，在券商、银行行业中提取了低市净率因子，在军工行业中提取了低市盈率和低市净率因子，来获取阿尔法收益，并与行业贝塔收益持续跟踪作比较，看看无脑用这些财务数据指标是否有效。
水泥行业差异较小，白酒行业最近开始分化，然而不妨碍收入高的顺鑫农业打开了市场。券商分化不多，银行行业开始分化，可能效果一般。军工行业是因为PE、PB一直很高，既然不懂，那么无脑买入中证军工的成份公司中低PE、PB的公司进行测试。我们来看看截止到本期的测试结果。
（1） 水泥行业：2019年3月以来是金隅集团。虽然金隅集团的水泥收入比例降低，至今仍有四成以上的比例。金隅集团的水泥行业低市销率测试收益是-16%。冀东水泥开始收购了金隅集团的水泥业务，冀东水泥是纯做水泥的公司，2019年3月以来上涨了3%。同期中证建材指数收益-9%，考虑到分红的影响，收益还会高1%。行业龙头的海螺水泥上涨了22%，其它的华新水泥上涨了46%。福建水泥下跌了12%，水泥行业的金隅集团跑输了水泥行业，和冀东水泥平均跑赢了一点点的水泥行业。水泥行业的涨跌幅比较分化，继续观察。
（2） 白酒行业：顺鑫农业的白酒收入已经占到了一半以上，开拓市场也已经见到了成效。2019年3月以来顺鑫农业上涨了63%，中证白酒上涨了46%。跑赢了中证白酒指数一成多。同期，贵州茅台上涨了58%，五粮液上涨了90%，洋河股份下跌了3%，泸州老窖上涨了73%，低市销率排名第二的老白干酒上涨了10%。顺鑫农业也跑赢了行业龙头贵州茅台，虽然跑输了五粮液，而洋河股份出乎意料的垫底，使得贵州茅台、五粮液和洋河股份组合基本上与中证白酒指数持平。泸州老窖和老白干洒可以继续作为参照物观察。白酒行业的低市销率的超额收益显现。
（3） 券商行业：在券商同质化的环境下，低市净率的券商公司是否会突出。2019年5月份开始进行测试行业的。低市净率的两只是海通证券和光大证券。海通证券收益+7%，光大证券收益-5%。平均收益+1%。券商行业分红比较多，所以直接拿行业ETF指数基金（512000）的一级市场净值进行计算，同期收益-4%。券商龙头的中信证券收益是2%。所以，低市销率组合跑赢了行业指数，持平了行业龙头的收益。
（4） 银行行业：银行行业不再同质化，这个策略会失效，可是低市净率的银行表现也可以跟踪。低市净率的两只是民生银行和华夏银行。2019年3月份以来分别下跌了2%和下跌了8%。银行行业分红比较多，所以直接拿行业ETF（512800）的一级市场净值进行计算，同期上涨了3%。一个分化的行业，是有龙头效应的。同期招商银行上涨了14%，兴业银行上涨了3%。银行行业的龙头兴业银行出现了一点问题，仍然跑赢了银行指数，而平安银行也很快追赶上来，反超了民生银行，很快会反超了交通银行，进入中证银行指数的前三位。详情查询中证指数公司网站。
（5） 军工行业：军工行业是高PE、高PB的行业。可以从中证军工行业成份公司中轮动一下。2019年3月至4月的低PB是中航重机，低PE是航天机电。2019年5月至9月低PB是航天电子，低PE是火炬电子。2019年3月至4月的组合分别是亏损2%和盈利7%，平均收益+3%。中证军工指数ETF（512810）收益+1%。换成的2019年5月至9月的组合分别是亏损4%和盈利13%，平均收益+5%。中证军工指数ETF（512810）收益+3%。如果不换，仍然拿着2019年3月至4月的两只，则平均收益基本是0%。
这期间的每段区间军工行业的最低PB和最低PE的平均收益都明显跑赢了军工ETF。平均收益+8%，同期军工ETF的收益是+4%。如果只提取最低PE，即航天机电收益+7%后，换成火炬电子收益+13%，那么收益可以两成以上。这些测试是在回测数据的基础上，继续跟踪观察，而不是后视镜。那么，军工行业的低PE远远跑赢军工ETF而且军工ETF还能跑赢低PB，是不是可持续。这点，不做任何后视镜，可以从下期的组合中调整成最低PE为主，最低PB为辅。
军工行业比较特殊，也是比较分化而且也不容易理解。一旦有了低PE的公司，市场是否会挖掘这些低PE的公司进行轮动，后面进一步的观察。类似水泥和白酒的低市销率，军工的低市盈率的效果也是很好的。
白酒、银行和券商行业可以做龙头和指数基金，白酒也可以做低市销率。而医药和科技行业之类，一点都不同质的做行业指数基金即可。这些财务指标会用组合继续跟踪分析，提取合适的因子提升收益。