在快速成长的金融市场内,不同投资组合的回报差异

在国际金融市场, 除了中国股市以外, 印度也是一个比较受关注的投资题材.经济增长，年轻人口众多，城鎮化快速發展。可是多年以来投资印度主要指数以美元计价的投资回报并不突出，美股(INDA)的印度ETF基金2012年初有27美元，到了2015年初已升到33美元，之后反反复复，4年多过去到了2019年9月大升市的新闻出来所谓爆升（Skyrocket)后仍是33美元，持有后的回报就只剩每年不足2%的股息率，近4年年化回报乏善足陈。印度是很迷离的一个新兴市场，走向很难被参透，不过仍是值得留意的一个市场，尤其留意有没一些长期结构性改革的出现。

如果我们对印度市场进行细分, 会发现印度内需股的表现远比大盘佳，这个题目很有解释的价值。内需是印度最主要成长的动力，却不一定是外部投资人可以轻易获利的。如果你早年介入，回报真的不错，如果在高昂估值下才介入就不吸引了。

印度漂亮50大盘指数成分股以IT，金融，及传统工业为主，这些业务可再创造的每股盈利的再成长空间有限。相反地，以印度内需为主题的基金有Columbia India Consumer ETF (INCO)，其5年长期回报远高于INDA，2012至2019年间基金价格上升了一倍20美元上到40美元。这中间差异是明显存在的，不过考虑自2018年后的回报INCO就跟INDA没有太大分别了。其关键因素就是估值被消耗，甚至被透支，当内需基金PE去到30左右，PB去到接近6倍，只要股利成长速度不够快，就很难保持如此高昂的估值了。

内需是好的题材，但再好的题资主题被透支后都是烂项目。我在书中的基金投资部份有相当的章节作解释，读者朋友可以参考。如果遇上市场出现较大幅度调整，内需股的吸引力就很可能比大盘股高，在INDA与INCO之间，选择就会较明显了。同样是印度市场的ETF投资，其长期点报特性与点报差异可以非常巨大的。