有小伙伴来问司令：“神马是风格指数，是不是就是基金的投资风格？”司令尝试用一句话来概括：两者虽然都是以市值风格为基础，但是风格指数更加侧重多个因子，可以理解它属于smartbeta指数。那么问题来了，同样是大市值风格的沪深300指数基金和沪深300价值指数基金，同时放在你的面前，该选择哪一只呢？2016-2018连续三年价值风格指数都大幅跑赢对标的普通指数，背后是什么原因呢？今天就一起来聊聊。
先简单科普下，资深基民可以跳开这一段。说到基金的投资风格，主要是指股票市值风格，比方说投资的股票是大盘股风格、中盘股风格还是小盘股风格。相信熟悉司令的小伙伴也经常听司令说起基金组合要“有大有小”，其实也就是指大市值和中小市值风格的互相搭配，比方说最常见的“沪深300+中证500”就是一对好搭档，这样不管市场“走”什么风格都不会错过行情。那么风格指数是指什么？主要还是从价值因子或者成长因子来区别，一般来说价值因子主要包括股息收益率、每股净资产与价格比率、每股现金流与价格比率、每股收益与价格比率等指标，更加侧重基本面；而成长因子主要包括主营业务收入增长率、净资产利润增长率和内部增长率等指标，更加侧重成长性。由于大市值个股具备价值因子，中小市值个股具备成长因子，所以，“大市值风格+价值因子”就组成了“价值风格指数”，而“中小市值风格+成长因子”就组成了“成长风格指数”。
了解风格指数的特点后，再一起来看看市场上有哪些跟踪风格指数的基金。令人遗憾的是，目前只有3只风格指数有跟踪基金，且都属于价值风格指数，分别是沪深300价值、上证180价值、深证300价值。跟踪沪深300价值的是申万菱信沪深300价值A/C，银河沪深300价值指数；跟踪上证180价值的是华宝上证180价值ETF及联接基金；跟踪深证300价值的是交银深证300价值ETF及联接基金。显然，这3只风格指数之间没有什么好对比的，因为分别属于中证、上证、深证三类不同市场风格。那么是选择沪深300价值还是普通沪深300？选择上证180价值还是上证180？选择深证300还是深证300价值？什么情况下选择风格指数呢？相信这样对比才更有意义。
如下图，以申万沪深300价值为例，2016、2017、2018连续三年都大幅跑赢沪深300，而今年来则“落后”较多。同样的情况也发生在华宝上证180价值、交银深证300价值ETF身上。那么这三年里市场到底发生了什么情况？得出结论后，相信对于今后一旦碰到类似情况时，选择价值风格指数基金还是比较具有借鉴意义的。
是不是因为权重股及占比差异较大？以2019Q2申万菱信价值300指数A为例，前十大权重股依次为$中国平安(SH601318)$、$招商银行(SH600036)$、$兴业银行(SH601166)$、交通银行、民生银行、农业银行、浦发银行、万科A、中国建筑、平安银行，合计占比42.07%；以华夏沪深300ETF为例，前十大权重股依次为中国平安、贵州茅台、招商银行、兴业银行、格力电器、美的集团、五粮液、恒瑞医药、伊利股份、中信证券，合计占比27.37%。不论是权重股还是权重占比，的确是有较大区别。
另外风格指数既然也是以市值风格为基础，来看看2016-2018三年里，市场风格呈现什么特点？2016年：上证50下跌-5.53%，中证500下跌-17.78%，创业板指下跌-27.71%，明显是大市值风格领先。2017年：上证50上涨25.08%，中证500下跌-0.20%，创业板指下跌-10.67%，同样是大市值风格领先。2018年：上证50下跌-19.83%，中证500下跌-33.32%，创业板指下跌-28.65%，还是大市值风格领先。看来当大市值风格领先时，选择价值风格基金更具有优势，那么今年来为何价值风格指数跑输呢？2019年以来（截止9月25日）：上证50上涨27.72%，中证500上涨22.05%，创业板指上涨33.76%，可以看出市值风格正逐渐在向成长风格“倾斜”。如果后市成长风格确认，或许选择价值风格反而连普通的对标指数也跑不赢。
好了，最后说下“药方”：如果判断接下来的市场风格依然是大市值风格领先，那么请选择风格指数；反之如果判断是成长风格，那么还不如选择对标的普通指数基金。当然有没有“疗效”，只有让市场来见证。
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