中证科技龙头指数投资简析

原创 Alpha EncounterAlpha

几周之前有读者朋友询问过我对中证科技龙头指数的投资看法，今天来系统聊聊这一问题。我承诺，本文的写作未受到相关利益方的资助。本文不溢美，不隐恶，表达了我真实的投资态度。

01 | 中证科技龙头指数的编制规则一览

近年来与核心资产一词一起火热起来的还有“龙头”一词，所谓龙头指的是某行业中市值大、市场占有率高、有影响力的大公司。中证科技龙头指数也不例外，指数由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市科技领域内龙头公司股票的整体表现。

中证科技龙头指数的稳定性筛选关

首先，我们来看科技龙头指数的编制规则。从指数的样本选择空间看，是中证全指，从行业来看是电子、计算机、通信、生物技术等高科技领域。指数筛选的第一关是稳定性筛选，最新市盈率为负数，或市盈率估值处于待选样本最高10%的公司被剔除。

这一举措有利于剔除科技竞争中的失败者、无业绩者以及估值过高者。但我们知道，科技行业的一些公司在草创初期，难赚钱。为了不错过具备此类特征的公司，若公司的营业收入（TTM）能够位于细分行业的前10%，则依然纳入备选样本股中。

随后，指数从过去一年的公司日均总市值、营业收入、研发支出总额占营业收入比例来确定最终的50个成分股。对于科技公司来说，保持研发投入是巩固行业优势地位的关键之所在。

02 | 中证科技龙头指数基本面一览

从指数成分股的平均市值看，该指数整体上是偏大中盘的。因为中证科技龙头指数的个股总市值平均为513亿，高于中证200指数的401亿。

中证科技龙头指数基本面一览，数据来源：中证指数公司网站

从指数的行业分布来看，信息技术行业一家独大占比近70%，医药卫生行业占比近20%。投资科技龙头指数，实际上是对这两大行业尤其是对信息技术行业极大看好。

中证科技龙头指数的行业分布与权重股构成

与普通宽基指数相比，信息技术行业占比高的指数表现出高贝塔的特征。全指信息技术与中证科技龙头指数近三年来的年化波动率都介于26-27%，而沪深300指数近三年来的年化波动率只有约17.5%

从成分股的集中度看，根据中证科技龙头指数19年8月份的指数单张来看，该指数适度集中的风格特别明显，前十大成分股的总权重约为50%。投资中证龙头科技指数，务必看好前十大成分股中绝大多数公司的投资价值。

科大讯飞拥有很好的AI概念，但公司的净资产收益率却十分平庸

从长期来看，这前十大成分股中，除了科大讯飞、用友网络在市场上略有争议外，其他公司可以说都是不错的公司了，是真正有业绩和基本面的科技公司。

03 | 指数工具如何运用自如？

眼看华宝中证科技龙头ETF（515000）近一个月涨幅20%，要不要追涨？中证龙头科技指数怎么投资？

科技龙头ETF近一个月涨幅20%令人惊奇

从保守投资的角度看，考虑到中证科技龙头指数当前的市盈率估值已经来到了46倍上，我觉得安全边际不明显，倾向于长期配置的投资者，此时重仓配置绝非好时机。即便未来市场的趋势性行情显著，这种收益的取得始终是带着较大不确定性的。

近日来，科技龙头指数的估值变化

高贝塔指数适合作为守正出奇策略中的出奇类资产配置。如果说，二八轮动策略，有沪深300、中证500/上证50、创业板指版本的话，我认为科技龙头指数适合作为中证500以及创业板指的替代。

在这里我想说明一下，二八轮动策略管用，很大程度是因为某些行业之间具有相对弱的相关性。从且慢给出的数据看，沪深300和中证500指数的相关性是0.84，上证50与创业板指的相关性是0.6。

代表性的宽基指数与行业指数的相关性

上证50指数和什么行业指数相关性弱？答案是中证军工以及全指信息技术指数，相关性分别是0.55/0.58，考虑到中证龙头科技指数信息技术行业的权重为80%，若更看好大公司，强调公司的基本面投资，则可以考虑用中证科技龙头指数来替换二八轮动策略中的中证500或创业板指。

指数投资的研究可以说是永无止境的，因为创新化的指数投资工具日新月异。了解一个指数的构成与特点，分析投资价值，将其纳入投资的武器库中，我想这是一件有意义的事情。

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