增加避险资产配置 寻求最优收益风险比

　　如FOF基金，构建投资组合可分为两个层面，顶层是进行资产配置，决定将资金配置在股票、债券等大类资产上，单一资产往往无法实现长期持续的稳健收益目的；底层则是进一步选择具体的金融产品标的以及相应的投资比例，而公募基金是普通投资者可选投资标的的便捷工具首选。

　　近期由于外部环境因素不确定性再起，引发全球股票市场跳水，风险资产大幅下挫。国内市场，上证综指一度下破2800关键位。截至上周五（2019年8月16日，下同），上证综指本月跌幅3.71%，恒指本月跌幅7.36%，标普500本月跌幅3.08%。权益资产波动加大，短期不确定性提升，市场风险偏好持续下降。美国2年期和10年期国债收益率曲线自2007年来首次出现倒挂，加重恐慌情绪，资金从风险资产向避险资产转移迹象明显，个人投资者应加强基金组合防御性，注重资产配置分散风险，增加低风险及避险资产配置。

　　从个人投资者基金组合配置来看，多以偏股型基金、债券型基金、货币型基金、另类基金为主要类型划分资产。具体分析以上几种类型底层资产。

　　股票市场方面，从估值层面来看，经过自二季度以来的震荡下跌调整，当前A股主要指数估值下修，仍具有中长期配置优势，然而中报显示A股盈利增速存在进一步下探可能性，中期风险偏好和市场情绪将是主导因素，在不确定性环境下A股盈利和估值难以提升，应规避短期风险，战术上适当减仓调整，可关注短期冲击被消化后市场修复机会。

　　债券市场方面，在全球流动性宽松预期下，继美联储时隔11年再度降息后，主要央行亦纷纷降息。而国内经济数据显示经济下行压力仍大，风险偏好和基本面下行仍将对国内债券市场提供支撑。央行发布二季度货币政策执行报告称，继续实施稳健货币政策，要松紧适度，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。

　　综合来看，债市整体向好，相对股票市场的吸引力提升。另类资产主要以贵金属黄金为主，近期黄金价格向上突破，有望进一步上涨。人民币兑美元汇率的贬值引发风险偏好的下降，黄金投资不仅可获得避险属性金融资产带来的资本利得，可在战略层面上增加配置。综合来看，中期市场环境利好低风险及避险资产。

　　在分析各类资产的基础上，可结合定量资产配置模型辅助投资组合决策。从定量角度，常用的资产配置模型包括传统的均值方差模型、风险平价模型等。资产配置最重要的关键点则是处理各类资产预期收益、波动率及相关性之间的最优分析。均值方差模型更适合历史行情延续的情况；而风险平价模型则注重风险配置的最优解，更适合保守稳健型投资者。根据量化模型跟踪，分别使用均值方差模型与风险平价模型测试，以提供参考。使用上证综指、中债——总财富(总值)指数、上海黄金期货合约历史数据，其近一年年化波动率分别为21.44%、1.47%、11.51%；上证综指与中债——总财富(总值)指数、上海黄金相关性较年初明显下降，分别为-0.336、-0.206；测算结果亦显示债券、黄金资产比例较上季度提升。

　　综合分析，落实到具体投资策略，从基金组合配置的角度而言，建议保守稳健型投资者增加避险资产的配置比例，配置低风险资产债券型基金产品和避险资产黄金ETF产品，注重风险分散化，寻求有效边界范围内的最优收益风险比组合，提升组合对下行风险的抵御能力。在具体基金优选层面，需针对不同类型基金产品分别优选，同时注重基金产品风险控制能力的优选。

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