蛋卷基金·景顺长城星品见面会学习心得体会

#沪港深红利成长低波动指数#

上周六有幸到北京参加了蛋卷基金·景顺长城星品见面会，作为一个普通用户，能被邀请参加这样的活动，感到十分荣幸的！

自己初出茅庐，不经世事，平时很少有机会交流，一下见到了很多大V前辈，很激动，问了很多问题。都没先闲聊破冰，一上来就直接问了，而且问的问题可能会有点难答，不过大部分大V都认真解答了，虽然能聊的时间不长，不过还是有很多收获，跟大家分享一下：

请教绿巨人主理人@望京博格

零城逆影：郑老师，您选基金时，强调费率便宜，不太买费率更贵的smart beta，可是我们观察这些smart beta指数，他们的超额收益是可以覆盖增加的费率的，您为什么还是不买smart beta指数呢？

望京博格：smart beta指数回测看起来都很好，投资者们都以为自己买的指数能跑赢沪深300，但是事实上很多都跑不赢沪深300，而且还损失了不少手续费。smart beta指数都包含了某种市场风格，市场风格是无法预测的，所以也很难在事前看出来哪种smart beta指数会跑赢指数。所以我还不如买指数。

不过我还是很看好smart beta指数的发展的，可以满足投资者根据自己不同偏好，选择不同smartbeta指数的需求

零城逆影：你买指数为什么都是A类？

望京博格：我从不买C类，我选基金至少要观察一年时间，买了就不会随意再操作，很多人买C类，就是以为自己择时能战胜市场，事实上他们战胜不了市场。

【我的观点】 1、smart beta因子是长期有效的，虽然无法保证一直有效和每次都有效，可是假如一个东西长期都有效，不至于我们一买就失效吧？就算短期失效了，再多坚持一会还是会有效的。就算失效了，我们至多也就是损失一点因子差异（和一点点手续费），至少我们还是获得了基础beta的。

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2、择时确实很难做，我自己也不择时，不过A类份额也并不完美。

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请教@银行螺丝钉

零城逆影：钉大你好，如果这几年跟您一路定投下来，目前手上可能会A股份额比较多，港股份额比较少。我们看港股现在的出现了难得的机会，您有没有考虑带领这些老粉丝调仓，比如把A股的部分份额换成港股的？

银行螺丝钉：港股目前确实出现了一定的机会，但是目前并没有达到2016年初那时候的估值水平。除非有2016年那种机会，否则我暂时不会调仓，只会在现在的每期定投中加大港股基金的比例。

【我的观点】价值投资者总是容易陷入这种心理：“这个东西上次的价格比较便宜，这次我也一定要按照那个价格买（甚至更低），凭什么你去年卖我（或其他人）5块，现在要卖7块呢，不到5块我就不买。”

可是市场先生给不给机会（不理智），并不是取决于我们自己的意愿的，有时候价格已经偏低了，就可以买了，别太计较过去的价格。目前港股确实比A股便宜一些，每个人跟螺丝钉定投开始的时间不一样，大家可以根据个人的理解和A股H股的比例自行决定，如果港股很少，可以适当的调仓。

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请教@股市药丸 创始人

零城逆影：药师您好，我看您的投资方法和工具涉猎非常广，网格、套利、期权、期货、可转债，ETF、股票、华宝油气等都有涉及。为什么要使用这么多赚钱方法（而不是专注一种）？您是如何分配精力的呢？

股市药丸：其实我这些投资方法并不需要很多精力，比如网格交易，我们都做好了表格，只需要上传到华宝证券，可以实现自动交易。而且市场既然有如此多的波动，我们可以利用这些波动来赚钱，提高资金效率。

再比如我做期权，只需要小部分资金投入进去，剩余的资金我就可以放在打新基金里面，继续赚钱，这样也是提高了资金利用效率。不过期权方法很多，看你怎么搭配用，我一般多做卖方，谨慎做买方。还有一些方法比如油气套利等，其实我是不做的，不是不想做，是因为我的资金量太大了做不了。但是散户们还是可以做的，所以我分享出来，提供给粉丝们做。

此外，我们团队目前已经有8个人，大家各司其职，还是能很好分配各方面的研究精力的。（我追问，哇，你们还要不要人，我也想来！药师婉拒：暂时不要了）

零城逆影：您怎么看美股呢？如果回调20%，值不值得配置。

股市药丸：从资产配置的角度来说，如果美股回调20%肯定是值得配置的。就怕美股又像2014-2015年那样，采用震荡的方式来调整，这就很纠结了。目前来看，全球市场中还是A股和港股性价比更高。

【我的观点】投资方法千万种，适合自己的才是最好的。能力圈很重要，但一定要谨慎扩大能力圈，毕竟咱们散户是没法跟大神比的，对我们来说，能力圈深度比宽度更重要！

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请教@无声

零城逆影：无声兄，之前科创板申购的时候，您居然没有参与？当时是怎么做出这个决定的？

无声：我当时研究了一下这些新股，认为大部分估值都已经很高了，不符合我的投资逻辑。而且当时的点位和经济状况，集中发这么多新股我觉得有点快了，风险比较大，所以就没参与。

零城逆影：不管结果怎么样，我都很佩服您的定力和知行合一！

无声：我目前刚刚开始专职做投资，所以要稳着来。除了股票，我还买了一半的指数基金，主要是沪深300和中证500这些。

【我的观点】虽然事后发现科创板是值得打新的，但我认同无声大哥的观点，知行合一是比赚钱更重要的事情。

给@蛋卷基金 的建议

零城逆影：目前A股还是有很多基金经理能创造alpha的，蛋卷基金对主动基金这一块推的太少了，有雪球这么好的平台，是得天独厚的优势，希望能多利用一下！多邀请一些基金经理来雪球入驻（如：肖志刚），多做一些基金经理的访谈和互动，能大大的方便我们对基金经理的了解。

请教景顺长城员工

零城逆影：我看另外还有一个指数是中证红利成长低波指数，和你们现在发行的沪港深红利成长低波指数编制规则一样，历史回测收益更高（主要都是牛市跑赢的）。为什么你们不做这个指数基金呢？

景顺长城：我们主要是从长远来考虑的，过去A股牛市的疯狂暴涨，未来市场越来越成熟，这种情况不一定会延续。此外，港股里也有很多好股票，沪港深红利成长低波指数比中证红利成长低波指数选股范围更广，可以容纳的资金也更多。

零城逆影：之前有传闻你们申报了红利低波100指数基金，这个基金还会不会出啊？

景顺长城：这个你们也知道啊（笑）？这个得问领导，争取今年出吧。

零城逆影：我希望你们能快点出，早出早赚钱啊，哈哈。近年来smart beta指数基金越来越多，我观察到其实红利、价值等因子已经慢慢表现不好了，你们认为smart beta因子会失效吗？如果你们的smart beta指数基金容纳的资金过多，失效了怎么办？

景顺长城：smart beta失效是必然的，用的人越多，就越容易失效。但是我们的量化投资还是会继续下去（注：景顺长城的量化增强规模目前是市场第一）。我们会一是会对原有因子做一些调试，看看能否有改善；二是会继续开发更多更复杂的组合因子；三是会对公司的量化描述上进一步细化，去尝试开发一些新因子。

【我的观点】确实，没有哪种投资方法和投资品种会是长期有效的，不要指望能有什么投资是一劳永逸的，只有不断的学习和与时俱进才是投资者生存的唯一法则。

最后再分享一下景顺长城基金副总经理陈文宇和基金产品开发部总监赵豫在PPT讲解中的一些观点，他们讲的很多，我只分享一些我记录的重点。

1、在中国目前还是有alpha的，以后可能会慢慢消失。如果现在不做alpha只做beta，有点浪费机会。2、做smart beta最担心过度优化，中国市场变化很快，做量化回测尤其要小心过度优化，因为很多过去有的东西，未来可能就没有了。（补充：比如过去的小盘壳价值）3、高分红代表了公司对未来有信心，尤其是在经济不好的时候，公司还敢把赚的钱都分出去，代表了管理层对自己公司的自信。4、目前市场上有些smart beta因子其实是不纯粹的，是包含了很多其他因子在里面的，比如中证的价值因子就包含了规模因子在里面，容易受到规模因子的扰动，不纯粹。这种现象可以通过因子改善来提高收益。

5、行业轮动是很难的事情（不是不可能）。大部分行业的正ALPHA时间都持续不了一个季度，等某个行业跑出来、被你发现之后，就已经晚了。不过smart beta因子的正alpha持续时间普遍更长，一般都有几个季度，因此因子轮动的可行性相对更高。

Smart Beta因子连续两个季度跑赢基准的频率为73%，单季度跑赢基准的频率是68%；而行业平均仅为48%、49%。

结语

其实我还准备了一些问题想问其他的大V，时间太短了没来得及，希望下次能有机会再多去请教各位前辈。所以我要更努力才行，真正成为大V，才有资格再次参加活动。

广告：如果有需要买基金的，可以点击这里到蛋卷基金上购买，上面有各种基金，申购有折扣，开户也是对作者的一种支持，谢谢！

活动日期：2019.8.17 成文日期：2019.8.19

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