每年多赚 5.8%，「漂亮 100」 的多种玩法
当然，期待已久了。
熟悉 EarlETF 的读者应该知道，我始终是价值 + 趋势两套投资理念同时驱动，力求将整个组合的波动降低，更稳健的赚钱。
不过，在 A 股市场，真正指数化的价值投资类基金并不多，也就是这些年，高息成长、低波、质量因子等开始被引入指数基金产品，让我有了更多的选择。
正因此，当我看到大成基金的这款学名叫 「质优价值 100」 的指数基金（认购代码：515523 交易代码：515520）诞生，而且还是背靠国际化的 MSCI 指数，自然是欣喜不已。
价值 + 质优的双轮驱动
传统提到价值投资，按照此前得了诺贝尔经济学奖的尤金 · 法玛的三因子模型中的 「价值因子」，就是一个简单的基于市净率（P/B）的测量。
不过这几年，国内的指数基金领域跟随海外 SmartBeta 的风潮，多因子混合的理念大行其道——的确，单一的市净率不但容易吃药，而且长期效果也不稳定。
此次大成发行的质优价值 100，跟踪的 「🔗MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数」，本质上是一个混合了价值 + 质优，同时启用波动率过滤的三类因子混合指数。
先来看官方的指数绘制指数编制思路：
在质优、价值、低波动为选股策略指导下，剔除过去 3 年波动率最高的 20% 股票同时以 50% 质量因子 + 50% 价值因子为优化因子，利用 MSCI 多因子指数模型（MSCI Diversified Multi Factor index methodology）进行指数优化，得到 100 只优选个股及优化权重。
显然，波动率是第一道阀门。
虽然 MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数不像这两年市场发行的低波动率指数那样追求比较低的波动率，但显然它要规避过高波动率的个股。
考虑到低波动率本来就是一个极为成功的投资策略，所以过滤高波动对于规避一些此前涨幅过大或者过于活跃的个股，避免踩坑是大有好处的。
在波动率过滤之后，MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数采用的是价值 + 质量两类因子并行的策略。
从官方公布的因子表可以看出，在价值因子方面，指数中规中矩，就是以市盈率和市净率作为筛选标准。
根据 MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数英文版的编制说明（https://www.msci.com/eqb/methodology/methdocs/MSCIChinaACustomQualityValue100Index.pdf），在价值因子上，其采用的是 1/3 权重给市净率，2/3 权重给市盈率的算法——考虑到这些年对于新会计准则下市净率是否失效的诸多争议，这显然是更稳健的权重。
但是在质量因子方面，则是比较全面，考虑了五个因子，这倒是也符合这些年全球投资界注重质量因子的潮流。
下图是 MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数与体现 A 股总体市场表现的 MSCI 中国 A 股在岸指数的估值对比表。
从表中可以看到，进入指数的个股，无论是价值还是质量方面来看，的确都要比 A 股整体好上不少的——尤其是净利润增长率。
数据来源：wind、MSCI；截至 2019 年 6 月 30 日
更稳健的超额收益
成分股低估值，质量好，这些终究不是投资者追求的本质。
投资，追求的自然是赚钱。
幸而，在价值和质量两大久经考验的因子加持之下，MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数的表现很是不错。
下图是官方给出的收益对比，相比同期 A 股整体 - 0.7% 的收益，MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数 5.1% 的收益意味着每年5.8% 的超额收益。
当然，MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数让我看好的，不仅仅是可观的超额收益，更在于这种超额收益的相对稳定性。
下图是 MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数相对 MSCI 中国 A 股在岸指数的超额收益曲线，可以看到整条曲线相当平滑向上，几乎没有太大的回撤。
事实上，这种平滑，即使是相对指数编制规则不那么一样的沪深 300 指数，也依然如此。
比较稳定的超额收益为什么那么重要？
很简单的道理：这意味着更多的玩法。
是的，如果你想玩的更复杂一点，用好相对稳定的超额收益，完全可以在二级市场中持有它家的 ETF，同时做空沪深 300 指数期货，借此来对冲市场波动，单单收割其超额收益，变身一个绝对收益产品。
A 股国际化的生逢其时
良好的指数设计，不俗的历史超额回报，MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数本身就已经有了相当的吸引力。
但是，不容忽视的就是，MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数更具潜力的一点就在于：这是 MSCI 研发的指数，是一个生来就国际化的指数。
国际化，对于此刻的 A 股，恰恰又是如此的重要。
老股民都知道，过去一两年里面，入 MSCI 指数，是牵头 A 股投资者的一件大事——而此后每一次 MSCI 提高 A 股的 「纳入因子」 更被视为 A 股重大利好。
事实上，仅仅是今年纳入因子从 5% 提升到 20%，MSCI 亚太研究部主管谢征傧预期就会有 800 亿美元的增量资金进入 A 股。
是的，虽然 MSCI 远不如那些国际投行看来有影响力，但是在指数投资大行其道的当下，其每一步动作，对于数以万亿计算的指数投资资金，却有着巨大而且强制性的影响力。
在这样的前提下，MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数作为 MSCI 嫡系的指数，相比国内指数公司开发的指数，就更有希望博得国际投资者的关注——甚至海外指数基金公司借此在美股之类市场推出 ETF 产品，也存在可能。
这就意味着，MSCI 中国 A 股质优价值 100 指数若未来能国际化，被国际投资者接受，那么就能为这 100 个个股定向带来额外的超额收益——而此举的最大受益者，自然是提前已经对此指数进行了投资的大成相关基金的持有人。