优质的增强指数，都会包含什么特征？
SMART BETA指数的因子分类
所谓SMART BETA策略，就是通过一些清晰明了的量化因子，来获取超额收益。
而过往的SMART BETA定制策略里，绝大部分是一些单因子策略，比如大家非常熟悉的上证红利、中证红利、300价值。
而近期，逐渐有越来越多的SMART BETA策略是以复合因子来实现，比如从上一年开始出现的几个质量因子和价值银子混搭的策略，如质量基金、神奇公式、国信价值。
而最近则逐渐开始有一些红利因子与低波因子混搭的复合策略，比如中证红利低波以及近期大家讨论得比较多的沪港深红利低波成长指数。
而目前穿越牛熊组合里，SMART BETA指数基金部分，依然是单因子的策略，这里主要有两个原因。
首先，在当下的A股里，真正经历过市场真金白银历练的指数，基本都是单因子策略，比如成立时间超过10年的中证红利、300价值。
其次，这些单因子策略，有效性依旧很强，甚至跟复合策略相比，收益也不差，
这是300价值指数和红利低波指数的对比，两者的累计收益前期区别不大但到今天为止300价值拉开了比较大的差距。
如果跟纯粹的红利因子中证红利比，中证红利整体也战胜了红利低波。
所以，从上述的例子我们可以看出，SMART BETA策略指数里面，1+1不一定会大于2。
哪怕是今年非常极端的行情，整体的 SMART BETA策略都跑输大盘的情况下，单因子策略整体的表现也不逊色于复合因子的策略。
复合因子里今年表现比较好的是质量价值指数，而单因子里300价值的表现则是最好的。
另外，深证红利这类权重股极其集中的指数就不进行比较了，这类指数的投资逻辑是主要集中在权重个股的研判上。
优质因子
通过上面的分析，我们可以看出，在目前市场环境下，单因子策略整体的收益率不一定会比多因子差。
不过，无论是单因子还是多因子，在SMART BETA策略的选择里，某些因子还是特别关键的。
一般而言，常用的SMART BETA策略因子有价值、红利、质量、基本面、成长、动量、等权。
但是，久经市场考验的因子，主要还是价值因子和红利因子。
这两个因子也是我比较推崇的，上面的各类因子里，除了基本面因子外大多数策略以及复合策略里，都会包含价值因子或者红利因子，比如质量价值，或者红利低波。
这是因为，价值因子和红利因子，从投资筛选的角度来看，天然具备筛选“低估值”品种的条件。
从上图我们可以看出，传统的红利和价值策略，无论PE和PB都要比其他因子要低。
另外低波动这个因子虽然不好解释，但是挑选出来的品种整体的估值往往也会低一些，背后的原因可能是和关注度低有关。
一个有趣的现象是，虽然今年300成长和300动量策略的收益率都非常爆炸。
但是如果把时间拉长到5年，我们会发现这些因子的收益率都比不上红利、价值、低波这三个因子。
也就是说，如果从长期来看，红利、价值、低波这些因子获取超额收益的可能性，都是比较高，而像今年这种结构性白马牛行情，则是成长和动量因子更好。
所以，整体来讲我会更加建议无论如何挑选SMART BETA策略指数，背后都最好是价值、红利、低波这些因子，或者是包含这些因子的复合策略。
可能有朋友会疑惑，为啥不考虑想办法配置一些动量策略或者成长策略的指数。
这是因为，我们投资指数的一个大前提是，难以预测到牛市的到来。
所以这些因子虽然在牛市行情中很牛逼，但是并不适合我们进行配置。
潜藏的因子
一个SMART BETA指数，除了我们能够明确感知到的因子外，还会有一些隐含的因子存在，这些因子往往是由于一些特殊的编制方式所导致。
比如，质量价值和神奇公式，他们的整体策略很相似，但是今年的收益差别很大，背后一个原因就是质量价值只设置了5%的权重上限而神奇公式则是纯等权。
所以质量价值相对于神奇公式，背后就隐含了市值因子。
又比如，300低波和500低波，虽然都是低波因子但是选样范围却相差巨大，而沪深300整体无论是企业质量还是估值一直都比500要好，近年来的风格又偏向绩优蓝筹，所以300低波的收益近年就远超500低波了。
总的来讲，我们在配置一个SMART BETA策略指数时，除了考虑策略和估值，还需要考虑选样范围、隐含的因子等要素。
随意而盲目地比较收益率，尤其是看到过去或者近期短期的爆发力而进行选择，最终很可能会让自己吃亏。
最后，我给大家整理了一下市面上包含优质因子的指数基金，
要注意的是，包含优质因子不代表就绝对是优质的指数基金，整体还要结合前面提到的几个因素来进行考量，基本面因子本质偏市值，要配置的时候必须重点关注估值。
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