不玩 Smart Beta ，其实也很 Smart ！

简单科普一下：

下面这张图，蓝色线是代表A股整体的中证全指，橙色线是XX主动管理型基金。

当我投资指数的时候，追求的是β（Beta、贝塔），也就是市场整体水平的收益；

当我投资主动管理型基金，追求的是α（Alpha、阿尔法），也就是高于市场整体水平的收益。

β和α就是在股市投资的收益来源，前者是被动的的，后者是主动的。

数据来源：wind

在蓝线和橙线之间，还有“另外一根线”——不做主动的管理，只是把指数投资组合向某个方面“倾斜”，希望能够战胜市场。

这就是Smart Beta。

如何“倾斜”？

我们常见的各种指数（比如上证指数、沪深300、创业板指等），基本都是按照总市值或自由流通市值加权，换言之，指数中每只股票的权重是由它的市值大小来决定的。

有些人把这称作“傻子β”——按市值确定权重，too young too simple，涨得越多的股票权重会越来越大，不就是持有更多的估值过高的股票吗？

如果换一种方式给股票赋权，可以战胜原来的指数呢？

“优化”指数从而战胜指数，Smart Beta应运而生。

目前常见的Smart Beta，基于以下一种或几种策略。

这是大家比较关心的问题。

我们举几个栗子：

沪深300 vs 沪深300 Smart Beta

数据来源：wind 数据截止日期：20190605

沪深300的7个Smart Beta指数中，有3个战胜了沪深300，有4个没跑赢。

并不是所有Smart Beta都有效。

深证100 vs 深证100 Smart Beta

数据来源：wind 数据截止日期：20190605

深证100的两个Smart Beta指数，近五年、近十年的收益都跑赢了深证100指数，但近三年并没有跑赢。

Smart Beta并不总是有效。

上证180 vs 上证180 Smart Beta

数据来源：wind 数据截止日期：20190605

从收益率来看，基本面策略跑赢了基准指数，但红利策略并没有明显优势。

需要注意的是，由于篇幅所限，我们并没有将所有指数的所有Smart Beta全部列举上来。

通过以上的例子，我们可以看到，Smart Beta提供了更多指数化投资的选择，有些策略明显跑赢了基准指数。

但另一方面，Smart Beta并不是全部有效、时时有效。

Smart Beta好像时灵时不灵，这是为什么呢？

其实，投资经典《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）中，伯顿·马尔基尔就专门花了一个章节讨论“聪明的β”。

投资经典《漫步华尔街》

原文是这样评价“聪明的β”的：

若“聪明的β”基金确实产生了超额收益，这极有可能是因为这类基金在承担更大风险。

通过向某一方面“倾斜”，相对于持有涉及面广泛的市场组合的人，投资者的投资多样化程度会更低，暴露的风险也更大。

无论产生怎么样的较高收益，都只是对所承担的额外风险的补偿。

与传统的以市值确定权重的指数基金相比，“聪明的β”基金调仓更为频繁，比如等权重基金，就必须把上涨过多的股票消减，从而产生了更多的交易费用和税费。

如果有某种策略能持续战胜市场，资金便会一拥而上，推高相应股票的价格，产生超额收益后常常跟随着收益令人失望的时期。

书中还用了实际数据说话：

摘自《漫步华尔街》

只有基本面策略有明显的的超额收益，其他无论是价值策略、等权重策略、低波动策略还是趋势策略，并不比基准指数收益更高。

伯顿·马尔基尔还是更倾向于传统的指数基金：

总结一下，Smart Beta丰富了指数化投资的选择，但相对于传统指数，它并不总是有效，超额收益源自对承担额外风险的补偿。

天上不会掉馅饼，股市里也没有完美的投资策略。想获得超越市场的收益，你可能就得多承担一些风险。