这两年流行指数基金，尤其是以策略透明的smart beta指数基金最为流行，比较有名的如神奇公式，标普红利等，历史上都大幅度战胜了沪深300指数，做成基金发行后大家发现并没有那么神奇，比如今年截至到8月8日，沪深300涨了21.88%，神奇公式指数涨了5.69%，跟踪这个指数的中邮价值涨了1.34%；标普红利指数涨了2.62%，跟踪指数的华宝红利基金涨了6.17%。有人就诟病说过去的回测是骗人的，有人说是这些策略都是马后炮等等，那么究竟是怎么回事情呢？
我们统计了从2007年开始到2019年8月8日每年中证100、沪深300、中证500、中证100，中位数涨幅、神奇公式和标普红利。就会发现，从2007年到2010年这4年中，代表小票的中证1000每年都跑赢代表大票的中证100，而且神奇公式、标普红利也每年跑赢中证100，在2011到2015这5年中，出现了中证100和中证1000分别跑赢的局面，5年中出现了大-大-小-大-小的局面，但从2016年开始连续4年里，出现了每年中证100跑赢中证1000，而神奇公式和标普红利只有2016年以微弱的优势战胜了中证100，其他三年均跑输。
2007-2010这四年是小票绝对强，2011-1015年是大小间隔走强，2016年开始大票一路走强，这绝对不是一种你方唱罢我登场，在这变化后面是政策的变化导致的。过去是因为壳资源有价值，借壳上市、外延式的兼并，导致小票的估值居高不下，这几年开始一方面是受外资影响，另一方面是借壳上市、外延式兼并越来越难，而市场对头部企业的优势越来越认可，今年年初在小票走弱三年的时候我就预测今年依然会是大票走强，就是基于这个逻辑。
我们再看看神奇公式，它不是通常的市值加权而是等权的，而标普红利是以股息率加权，这样选股免不了使得大票的权重减弱。我们再对比神奇公式和标普红利，每年的收益率更加接近中证1000和中位数，但基本跑赢了中证1000和中位数。
所以我们要客观的评价一个smart beta指数，其实不管是神奇公式还是标普红利还是其他的smart beta，在投资这个指数前不仅仅看历史的业绩，而且还要了解历史的业绩是如何跑赢的，这些因子将来跑赢跑输要有个预估，这样才能在跑输时坦然面对而不是惊慌失措。就大小票风格而言，我个人判断大票还可能走强一段比较长的时间，但其中也有小票的表现。
当然除了大小票风格原因外，还有一些其他原因，如标普红利在一季度末买进了ST银亿而且作为第一重仓，如果有人工判断这个股票肯定不会入选。还有因为smart beta策略换仓公开，那么在换仓期，换入换出的成分股免不了受外界影响，就这点说，似乎策略不公开的增强指数基金占了优势。这可能也是在A股大部分增强指数基金都能跑赢指数的一个原因。但我觉得不是市值加权的神奇公式、标普红利，2017年以来连续3年跑输沪深300的根本原因。@今日话题