百元以下的可转债能无脑买吗？

原创 Alpha EncounterAlpha

今天的文章有些复杂，直接说结论，对可转债不感兴趣，或者对可转债基础指数毫无了解的读者朋友没太有必要阅读结论之后的内容。

本文不构成任何投资建议，我本人没实践过这种投资策略，我也不推荐任何投资标的。可转债投资有信用风险、利率环境变动风险、正股波动风险，请理性决策，审慎投资。

①不能无脑买入跌破百元的可转债。

②部分可转债未来可能会有违约的风险。

③公司没有操控股价的能力，即便下调转股价未必能顺利转股。

④如果认可可转债的纯债部分收益，评估了可转债违约的风险，那也得分散投资可转债才行，押宝一两只可转债不可取。

⑤注意投资的时间成本，当前部分互联网/民营银行的存款产品，3年左右的时间年收益率单利在5%附近。

⑥可转债大面积跌破100元面值，A股大概率整体低估。既然有等待可转债回售或者到期的长期投资时间，何不投资一部分指数基金，或者考虑投资可转债基金、二级债基呢？

学习可转债往期文章：

01 | 投资可转债的两种思路

可转债是一种定价较为复杂的金融衍生品，可以将其简单地理解为是纯债+公司股票的看涨期权，当可转债进入转股期后就可以进行转股，继而实现从债权人到股东的身份转变。

因可转债可以视为是纯债+公司股票的看涨期权，故而可转债投资获利有两种思路，一种是获取纯债收益，另一种是获取看涨期权收益。两种方法是有一定交融的，初衷为获取纯债收益的投资者可能因为公司下调可转债的转股价从而获得看涨期权收益。

一般来说，以获取纯债收益为主要目的的投资者倾向于买入并持有100元面值之下的可转债。以获取看涨期权收益为主要目的的投资者重视可转债的正股质地，在具有较高转股确定性的前提下，会选择100元面值以上溢价合理的可转债。

02 | 到期年化收益率3%+的可转债盘点

2019年4月份以来A股市场再次出现调整，不少可转债再次跌破面值。从当前的情况看，持有可转债到期税后收益能超过年化3%的可转债有17只，约占当前市场存量可转债的10%

到期税收年化收益3%+的可转债统计（不含可交换债）

百元以下的可转债，即便到期收益率或回售收益率能够超过货币基金，令你满意，在投资的时候也必须分散投资。已经退市的100多个可转债里并无信用违约的转债，但今后会不会出现违约的转债，我们不得而知。

从上述17只转债的情况来看，部分公司偿债压力巨大。不必做太复杂的计算，我们对比一下存量转债规模以及公司最近财报披露的公司货币资金情况就可以心中有数了。

久其软件目前的偿债压力较大

当然，我并非说当前账面货币资金低于存量转债规模的转债未来就会违约，毕竟距离转债回售和到期普遍还有2-4年的时间。与普通债券不同，可转债可以通过下调转股价以促成可转债内在价值的提升，进而促进转股。

航信转债溢价近118%，目前已进入回售期，公司无下调转股价的打算，该转债很可能到期以还本付息为结局

值得注意的是，下调转股价需要股东大会讨论，并非所有公司都会下调转股价。对于不差钱的公司来说，可转债转股摊薄股本，而股权融资是贪婪的是永久的。新增股权会永续享受公司分红，摊薄老股东权益。

蓝思科技两次下调转股价，但目前仍溢价近40%，转股难度不小

也并非所有公司下调转股价之后都能顺利转股，时代在进步，不要想当然地认为公司能控制股票价格，否则也不会陆续有公司因为连续20个交易日收盘价在1元之下而被强制退市了。

03 | 低价可转债投资者的隐形成本

最后，考虑机会成本。上证指数2800点附近的A股，以及此时投资优质转债的可转债基金、二级债基，同样长期投资是否有更好的结果呢？

低价可转债分散投资还涉及到卖出的问题，如果再次遇上今年2-3月的行情，低价可转债是有望在100-110这个区间卖出的。但请相信只要涉及到买卖尤其是即时成交的挂单买卖，决策卖出是很耗费时间和影响心情的事情。

千禾转债的好价与普通价

有时，可转债的好价往往集中于几天，错过了可能让人懊恼，一直盯着也可能让人焦虑。场内投资的时间成本，以及心理负担比场外投资重很多。

可转债还是太复杂了，难以用简单的语言来描述。至于分散投资面值之下的可转债到底效果如何，是否适合自己，恐怕模拟实践一下才知道。有雪球账号的读者朋友如果对这个策略感兴趣，可以考虑在雪球上自己建一个模拟组合，尝试运作和管理一下。

04 | 彩蛋

如果您已经看到了这里，说明您对可转债投资很有兴趣。我这里有一份东北证券2018年3月发布的一篇可转债研究报告，题名为《历史已退市可转债分析：可转债收益源自何处？》，想获取这份研报进行学习的读者朋友可以留言邮箱地址，我发送给大家。

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