8月份债券策略报告——国债向下突破震荡平台，关注纯债基金份额增长下现金管理新思路
宏观环境表现
整个7月来看，宏观环境从基本面和海外对债市整体偏利好。
首先基本面方面，7月经济金融和通胀数据预计仍整体偏弱，特别是工业增加值和消费，边际下行压力较大，此外，随着房地产融资政策趋严，关注其对投资、社融增速的负面影响，房地产开发需求走弱后中上游去库压力可能也将有所显现，整体基本面承压，对债市偏利好。
其次政策面方面，7月末政治局会议在确认经济下行压力的同时，提出的“稳增长”举措侧重经济调结构，对地产继续从严，对民企、制造业继续支持，同时严防金融风险，保持流动性合理充裕。整体对债市没有直接的负面影响。
海外方面，美联储7月FOMC降息25bp符合预期，但表态偏中性带动市场预期反复；外部不确定性因素上行；同时，8月初外部环境不确定性带动全球风险偏好再度承压，因此当前海外格局整体利多国内债市。
债券类底层资产表现及展望
从整个7月表现来看，债券类策略7月微涨0.37%，对比上月收益稍有下降。总体来说，7月利率债收益率继续横盘震荡，信用利差出现上旬和下旬两个阶段性走扩，可转债与权益类市场走势基本一致。
利率债
7月债市格局整体符合我们上月报中的判断，仍处于震荡区间，国内外基本面、流动性和风险偏好对债市整体利好，海外央行宽松加速背景下，国内货币政策操作掣肘也显著减少，7月至8月初两日10年期国债收益率整体震荡走低，较6月末下行13.4bp，报收3.09%，越来越接近一季度低位。
对于8月，整体来看债市整体风险不大，基本面、资金面、风险偏好及海外环境仍利好债市，短期重点关注风险偏好变动及国内外货币政策。八月看好利率债表现，预计8月向下突破震荡平台，不乏突破前期低点3.06%的可能性。
信用债
7月信用利差分别在上旬和下旬出现两次震荡走阔，由于制造业经济数据持续恶化，加之近期风险事件有增多，市场除了盈利，在公司治理和融资好转方面对信用风险担忧加深，叠加包商银行事件对市场流动性和信用传导体系的影响，信用债在7月表现稍逊。
对于8月，我们认为信用债仍具有可配置价值，但有两点需要注意：第一，根据7月政治局会议精神，地产融资预计持续收紧，下半年应警惕房企内外现金流双杀对地产债的冲击；第二，中美贸易摩擦争端再起，受影响行业是产业债存量大户，应注意相关企业现金流量情况及企业出口量和占比变化。
可转债
整个7月，转债指数7月微跌1.44%，好于上证综指（1.58%）表现，对于转债来说，目前的债性估值处于低位，向下有较强支撑，近期表现也明显好于权益市场；此时点转债平均估值已下降至今年2月较低的位置，短期来看，是一个增配的时点。
同时，目前掣肘转债表现，或者说市场短期风险偏好的一大因素是中美贸易摩擦，我们认为，在贸易问题常态化的背景下，后续影响将有所削弱，因此应在此时低位配置转债资产。
现金管理类产品表现及展望
站在现金管理类产品的角度，我们主要探讨货币基金、短债基金以及银行理财短期内的表现情况以及对后市的展望。
银行理财从目前时点来看，收益中枢在3.8%左右，这个收益虽然高于货币基金，但银行理财存在一系列的问题，当前至2020年，银行理财市场仍处在整改过渡期，前期留存的老产品及其对应非标资产的压缩递仍在持续进行中，期限错配、多层嵌套等许多问题留待解决，站在资产安全性和长期可持续性的角度来看，我们不认为银行理财后续会在现金管理市场有更强的竞争力。
货币基金7月的七日年化收益中枢在2.3%-2.4%之间，从各基金二季度报告中可以看出，货基总体份额大幅减少5803亿份，除去短债基金的分流外，包商事件引发的流动性冲击、存单市场萎缩以及中小行被动缩表也是货基规模缩水的重要原因。
同时，债券型基金规模自2018年第一季度以来已经连续增长了6个季度，目前已经超过股票型基金和混合型基金之和。债券类基金收益中枢根据流动性划分有所不同，但均高于货币基金和银行理财，从基金二季度报告来看，短期纯债型和中长期纯债型基金平均年化收益分别达到4.8%和4.6%。
因此我们认为，随着货基监管趋严、资管新规下摊余成本法计价产品向净值法转型，未来很长一段时期内主动管理型纯债基金预计逐步替代货币型基金和银行理财在现金管理产品中的地位。这也是我们现金管理类产品发展的一个新思路，不拘泥于银行所谓的固定收益保本理财，而是去公私募市场挖掘一些收益同样有竞争力，底层均为标准化债权资产，流动性和安全性更好的现金管理产品。
8月份市场中性策略报告——趋势延续，关注转融通扩容带来的对冲成本优势
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以多年公私募研究经验，多年财富管理从业经验为陶土，烧制一圆滚滚、朱润润的子路胚子。其肚大，以自身研究方圆，容行业诸子百家；其耳垂，以首脑左摆右晃，析基金要闻热点；其尾短，文章多短小精悍，论点多掷地有声。
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