原创 价值人生 life198012
2019年8月5日，人民币汇率兑换美元汇率下跌了1%多，港元兑换美元汇率基本没涨没跌，港元相对人民币汇率相对升值也是1%多。2019年8月5日截止中午，恒生指数和国企指数下跌幅度在2.6%至2.9%之间，恒生ETF（159920）下跌了1.8%, H股ETF（510900）下跌了1.1%。H股ETF前一交易日的单位净值是1.162元，如果按照市场指数计算，在汇率持平的情况下，应该是1.123元。现在二级市场是1.157元。溢价了3%。那么，这3%中有没有是汇率造成的？
H股ETF里面有人民币的资产，指数基金相当于买了港元指数中的人民币计价的资产，再换成人民币。这是不是太绕了。我们先拿标普500指数基金举例，看看买美元资产是什么样的。
假设标普500指数不涨不跌，美元汇率相对人民币汇率上升了1%，由于标普500指数基金是人民币计价的，所以，指数基金的净值也是上升1%。假设前一交易日的净值是1元，那么美元汇率相对于人民币汇率上升了1%后，以人民币计算净值的标普500指数基金净值是1.01元。
现在换成国企指数和国企指数基金。因为国企指数中的成份公司很多是人民币计价的公司。比如，招商银行AH两地都有。所以，当人民币贬值的时候，在香港上市的人民币计价的公司价格会下降。比如招商银行30港元，现在港元相对人民币升值了1%，招商银行不值30港元了，成了29.7港元了。所以，人民币贬值的情况下，包含人民币计价公司多的国企指数受人民币计价的成份公司影响下跌得多，恒生指数中人民币计价的成份公司相对少些，所以受人民币计价的成份公司影响下跌得相对少些。总之，国企指数即H股指数和恒生的指数都会下跌。
假设国企指数即H股指数100%是人民币计价的成份公司，由于人民币贬值1%，虽然是港元计价的指数但是包含了人民币资产的指数也下跌了1%。H股指数基金是人民币计价的指数基金，当港元的H股指数下跌了1%，假设是从1港元下跌到了0.99港元，那么，人民币计价的指数基金仍然是1元。因为0.99港元的资产现在是对应的值1元的人民币的资产了。这与用人民币直接买人民币资产不涨不跌，1元还是1元相符。
所以，指数的溢价率的3%中，有1%多是汇率溢价的。当人民币资产相对于港元贬值的时候，包含人民币资产的港元计价的H股指数会下跌，H股指数基金买的是人民币计价的包含人民币资产的港元计价的指数，这相当于做了两次换汇，虽然是香港指数，但是与人民币相关，港元可以换得的人民币多了，以人民币计价的指数基金的净值也会多一些了，也反应出了这种汇率的变化了。