#消费股投资指南#昨天在雪球上看到一个悬赏很有意思，问的是洋河今年以来的涨幅远远落后于茅五泸，在所有A股白酒上市公司里涨幅排名垫底，问题出在哪里？网页链接
我自己对于$洋河股份(SZ002304)$也比较感兴趣，有同样的疑问，看了球友们的回答，感觉收获不小。@今日话题
对于白酒股，一般的分析思路是从“三力”着手：品牌力、产品力、渠道力，下面分别从三个角度来分析。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ #投资防雷指南#
一、品牌力
洋河虽然从营收利润规模来看，属于行业第三；但是从品牌来看，全国性的高端白酒品牌只有茅五泸，这种品牌力是靠历史文化积淀，短期内很难补上来的，所以别看泸州老窖从营收利润规模来看比不过洋河，但是人家的国窖1573就是除53度飞天茅台、普五之外的最高端的白酒，你洋河梦系列、手工班做的再好，品牌上还是比不过他它。
白酒最大的价值是品牌价值，它决定了很多东西，比如在全国内的销售、消费者的认知、提价能力等等，洋河总体还是个区域品牌，并不是全国性品牌。
二、产品力
很多人说洋河靠营销取胜，酒的口感比不过茅五泸，因为人家都是高端酒。
本轮白酒行业增长主要是高端产品的增长，而中低端白酒一直供过于求。洋河虽然有高端产品，而且梦系列增长速度较快，但占总体营收的比例小。从管理层披露的数据看，2018年定位高端、次高端的梦系列占比37%，而且梦系列里面的高端M9和手工班的占比只有10%左右。
营收占比最大的海天系列，据调研渠道信息，海和天处在新老产品过渡阶段，增速在放缓。
分区域看，省内外收入各占一半。无论是省内市场和省外市场，中高端产品是竞争最激烈的，比如江苏省内的今世缘国缘系列、省外市场的地产酒都出了高端系列。
洋河面临着众多竞争对手，能否胜出还不确定。
三、渠道力
渠道是洋河的传统优势，洋河以深度分销而闻名业内，但是在渠道上，洋河最近也出了一些问题。主要是渠道库存和经销商积极性。
简单说就是产品不好卖了，给渠道压货，导致库存高，还出现窜货、经销商利润微薄，加上竞争对手的营销手短，抢走了一部分经销商；不赚钱，经销商就不跟着你干。从调研的信息来看，海天系列自2018年以来销售增速一直在放缓。
洋河采取的手段是控货消库存，推出新品替换旧品提价，提高经销商利润，对销售公司进行人事调整，刘化霜上任，重新调整营销战略。
四、财务
洋河的基本面有没有变？这个问题我回答不了，但是从增速上看，洋河确实比其他公司要低。
2019年一季度，洋河股份净利润同比增长15.7%，贵州茅台32%，五粮液30%，泸州老窖43%、古井贡酒35%，今世缘25%。
很多人说洋河是下一个白马股“暴雷”，“暴雷”与否我不知道，但是业绩却是压力蛮大的。
按照以上所说，洋河二季度的业绩可能会很难看，一是因为省内控货，二是去年基数比较高；去年二季度单季度15亿，累计50亿；考虑到今年一季度净利润40亿，假设二季度赚12亿，累计52亿，微量增长；但是去年三季度赚了20亿，就算二级报勉强看得过去，三季报怎么办？
洋河2019年的营收目标为营收同比增长12%以上，即270.59亿元，这个目标能不能实现呢？
五、投资策略
洋河在资源禀赋一般的情况下，凭借股权结构的优势和独特的营销策略，实现了对泸州老窖等众多竞争对手的超越，确立了行业老三的地位。
但是洋河在品牌力和产品力上比不过茅五泸，曾经的优势是渠道力，现在也出现了问题，主力产品销售增速放缓；产品结构以中端、次高端为主，在省内外面临着面临着激烈的竞争。
曾经最强的一环，如今却变成了制约增长的关键因素，管理层已经看到问题，提高酒的品质，提高经销商的利润，思路是对的，希望洋河新上任的营销负责人能扭转局面。
比起渠道力，更重要的还是品牌力和产品力，这点任重道远。做得好就是业绩改善和估值修复的“戴维斯双击”，做的不好就那样了，毕竟没有贵族血统。
从历史估值数据看，最低6.8倍PE，最高66.7倍PE，历史平均24倍PE，当前市盈率21倍PE，处于适中的位置；按我之前的估算，洋河合理的估值对应股价是102元/股，目前已经接近这个位置，我拍脑袋打个8.5折，大概90元。
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