同是消费行业，为何投资方法、预期收益大不同？

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消费股2019年上半年表现优异，成为投资者追捧的行业。理论上消费类公司确实是抵御各种不利因素能力比较强的板块，但并不是说只要贴上消费股的标签，就有了长期稳健、穿越牛熊的潜力。

消费可以分为可选消费和必选消费（也称为主要消费）两大类，可选消费可以根据情况选择，需求并没有必选消费那么刚性，或者消费频率没有必选消费那么高。当处于经济不太好的时候，消费者会暂时放弃一些可选消费产品，当经济转好的时候，消费意愿强，那么可选消费产品的消费需求就会释放出来，因此可选消费具备一定的周期性。

比如根据统计数据，当前宏观经济处于调整期，2019年1-6月全国社会消费品零售总额同比增长8.4%，增速同比回落1个百分点。其中基本生活消费旺盛，限额以上单位日用品、中西药品、粮油食品和饮料零售额同比分别增长14.1%、10.9%、10.4%和9.9%，增速较上年同期分别加快1.5、1.6、0.6和0.3个百分点。这些行业大部分属于必选消费子行业。

形成对比的是，限额以上单位汽车、石油及制品、服装、建材、家具、家电零售上半年增速回落较为明显，同比分别回落1.5、8.8、6.2、4.5、4.4和3.9个百分点。这些行业大部分属于可选消费子行业。

目前有两个表征这两类消费股表现的指数，即中证主要消费指数（即必选消费，000932）、中证可选消费指数（000931）。从下图可以看出，自2016年年中至今，中证主要消费（粉色）的表现要远远好于中证可选消费（灰色），而沪深300指数的表现位于两者之间。也就是说必选消费股穿越牛熊的能力更强。

来源：Choice

之所以两个指数的业绩差异很大，主要是源于成分股的区别十分明显。中证主要消费当前成分股为42个，前十大成分股涵盖的主要是食品、饮料（如白酒）、农牧渔（如猪肉股）等细分行业。中证可选消费当前成分股108个，前十大成分股涵盖的行业范围比较大，以家电、汽车、零售、旅游等细分行业为主。

表：两大消费指数前十大权重股

来源：中证指数官网

从投资的角度，如果想获取长期比较稳健的投资收益，可以重点关注必选消费，投资的要点是业绩，主要去赚EPS稳定增长的钱；而可选消费由于具备周期性，可以作为弹性品种，投资的重点是把握周期变化的拐点，可能短时间就获得可观的收益，而这是需要对相应的行业有一些深刻的理解和判断能力，做得好可以同时赚估值波动、业绩改善的钱。

目前市场上消费类的基金很多，主动管理型和指数型基金都有，很方便就能构建必选消费+可选消费的投资组合。

主动管理型的消费主题基金有很多，比如易方达消费行业(110022)、富国消费主题混合(519915)，从这两个基金的持仓来看，易方达消费前十大持仓以白酒、家电为主，富国消费前十大持仓以白酒和纸制品、零售等日常生活消费品为主。

消费指数基金方面，跟踪中证主要消费指数的基金有汇添富中证主要消费ETF(159928)及联接基金(000248)，规模不小，在30亿左右。跟踪消费细分行业的基金有招商中证白酒指数分级(161725)、天弘中证食品饮料指数A(001631)等。

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