原创 价值人生 life198012
红利策略编制的指数越来越多。包括中证红利、标普红利、上证红利、深证红利、红利低波、红利成长低波、沪深300红利成长、标普红利、港股高息、沪港深高息指数等等。有中证指数公司编制的，有标普指数公司编制的，也会有恒生指数公司编制的。
有的投资者偏爱上证红利指数，认为上证红利指数低估值；有的投资者偏爱深证红利指数，认为深证红利指数高成长。然而上证红利指数成长性低，成立以来收益差，深证红利行业比较集中，收益高不知道何时均值回归。不如专注不分市场的中证红利指数。中证红利指数一开始是市值加权，2013年7月份以后改成了股息率加权。考察了过去两年的股息率进行筛选。虽然2008年开始运行中证红利指数，但是2013年7月份以后的股息率加权跑出来的中证红利指数才具有意义。这也是之前为什么跑输了标普红利指数。那么，2014年以来中证红利指数与标普红利指数相比领先了还是落后了？
我们先来看看标普红利指数，2008年美国标普公司开始运行的，与中证红利指数相差了半年多，不是很多投资者认为的回测。标普红利指数考察的是过去一年的股息率加权，这点不如中证红利指数。而标普红利指数设置了公司权重上限和行业权重上限，还有考察三年的财务指标，这点优于中证红利指数。2014年以来标普红利指数落后了中证红利指数10%左右。那么，是不是标普红利指数比中证红利指数差了？
中证红利指数和标普红利指数在2014年的小盘和大盘轮番上涨年份分别上涨了+58%和+61%，在2015年小盘偏强大盘偏弱的年份分别上涨了+30%和+37%，在2016年市场下跌年份分别下跌了4%和4%，在2017年大盘强小盘弱的年份分别上涨了21%和13%，在2018年大盘弱小盘更弱的年份分别下跌了17%和21%，在2019年以来分别上涨了18%和14%。而2014年沪深300指数强于中证500指数近四成。所以，中证红利指数强于标普红利指数一成，不是什么指数回测问题（同一年出的指数）、指数编制问题（股息率加权之前中证红利指数弱于标普红利指数，之后相差无几。而股息率的考察和财务指标的考察编制成的指数影响导致的差别微弱），而是市场风格转换的问题。如果意识不到是市场风格转换的问题，盲目跟风、盲目排斥，不把中证500指数弱于沪深300指数和标普红利指数弱于中证指数联系起来，甚至认为沪深300指数永远跑赢中证500指数（正与前几年相反），认为中证红利指数永远跑赢标普红利指数，待市场风格再次转换，可能又要重建系统了。
目前沪深市场上的红利股息类的ETF是高股息ETF（512590），这个CS高股息ETF是2016年编制的，之前是回测的。十多年来仅比中证红利高出一成多，不知道这是不是一直用的股息率编制的优势，实际收益是差不多的。高股息指数不仅考察分红还考察质量成长，所以金融地产占比极少，目前只占1.5%，高股息ETF正好是上证红利ETF行业上的补充。也不像深证红利指数那样集中。
在中证高股息精选指数的编制方法中，特别重视对上市公司质量评分，并把它作为筛选筛选成份股票的重要标准。这有四项指标：
1、总资产回报率：这个指标考察企业的业务盈利能力，识别是不是一个“好生意”。而且，如果公司是靠大量举债来实现高盈利的话，那么会因为总资产回报率指标低而落选；
2、成长性：这个指标评估企业的盈利增长能力，即使是高股息红利股，我们也要求公司盈利要保持增长态势；
3、经营现金流：这个指标评估的是企业的盈利兑现率，简单说就是企业账面上的利润有多少是实实在在的现金收益，这可以有效防范企业虚高利润的会计问题；
4、现金偿债率：这个指标评估企业的偿债能力，可以防范因企业债务率过高而产生的信用风险，甚至影响到企业正常运营的风险。
通过以上四个指标的质量评估，可以有效保证入选的上市公司是一家经营稳健的好公司。
四道关卡
在上述四个指标下，中证高股息精选指数(代码：930838，简称：CS高股息)会经过四道工序完成：
1、流动性筛选，剔除流动性最低20%股票；
2、股息率筛选，剔除股息率最低的30%股票；
3、量化质量评分，选出质量最高的100只成份股；
4、成份股按照股息率加权构建指数组合。
最终得到的是从沪深A股中100只流动性好、连续分红、股息率高、盈利持续且具有成长性的股票组合——中证高股息精选指数。
无论是中证红利指数、标普红利指数、高股息即红利质量，还是红利低波、红利成长、红利低波成长指数等等，都是投资者可以利用的策略工具。我们只有深度搞清指数背后的逻辑和问题，用指数的逻辑形成我们的策略，长期才能稳定持有获利。