引言：只有当上市公司税后有利润，才会把收益以股息率形式派发给股东，高股息背后代表了公司出色的盈利能力，所以深受价值投资者的喜爱。但是为何高股息策略指数基金没有跑赢市场？
“股息”一词想必投资者都已不陌生。是股票利息的简称，当上市公司提取公积金、公益金后如果还有税后利润，那么就可以把收益按照股息率形式派发给股东。所以，高股息率背后代表的是上市公司出色的盈利能力，结合ROE、ROA等基本面指标，深受价值投资者的喜爱。
目前市场上也有一些跟踪高股息率指标的基金，是否可以跑赢市场（沪深300）呢？带着这个疑问，司令做了个统计。如下表显示，共有5只高股息率主题指数基金跟踪4种不同的高股息指数，但历史业绩表现却非常一般。汇添富中证港股通（LOF）A、平安中证沪港深高股息、民生加银中证港股通指数A、银河中证沪港深高股息A、恒生前海港股通高股息指数近三个月、近六个月、近一年均大幅跑输沪深300，即使和恒生指数相比表现也一般。
是什么原因呢？大家都知道沪深300和恒生指数都是以“大市值”因子作为成分股筛选标准，而“高股息”因子则会忽略市值因子。所以，当市场明显偏向大市值风格时，高股息主题基金就可能大幅跑输市场，尤其像A股市场对于市值因子还特别的“敏感”。所以这就导致有些“因子”看上去很美，但是往往就是跑不赢市场。这也是司令为什么建议大家的基金组合里至少要有一只基金是以市值因子为风格的重要原因！
那么，如果给“高股息”因子加上“市值”因子，能不能跑赢大盘呢？我们一起来做个回测。下图是近12个月股息率排名最高的10只沪深300成分股，依次是金科股份、中国银行、华侨城A、中国石化、宇通客车、宝钢股份、双汇发展、君正集团、贵阳银行、养元饮品，最近12个月股息率高达5.74%-9.71%区间。筛选出来的这10只“高股息”沪深300成分股近三个月平均涨跌幅（按照等权重）为-0.74%，同期沪深300下跌-2.41%；近六个月平均涨跌幅为12.63%，同期沪深300上涨15.62%；近一年平均涨跌幅为8.92%，同期沪深300下跌-2.63%。可见“高股息因子”如果结合了“市值因子”后，还是存在大幅跑赢市场的可能。
那么如果“高股息率”因子结合“破净”因子呢？下图是司令整理的2018年末股息率>5%且至今仍跌破净资产的10只个股，依次是中国银行、宝钢股份、恒远煤电、中国石化、广汇物流、建发股份、南钢股份、兖州煤业、西山煤电、光明地产。由于破净公司大多集中于钢铁、煤炭等周期性行业，所以个人感觉组合收益的确定性不如“高股息率+大市值”因子组合收益高，感兴趣的小伙伴不妨可以自己回测。同理还有“红利+市值”因子、“低波动+市值”因子等等，也值得思考。
好了，如果实在对于高股息率主题基金感兴趣的小伙伴，建议不妨可以结合市值因子，亲自动手组建专属的投资组合。
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