股债跷跷板效应下，债券ETF呈现配置窗口期

几大股指在前期大幅快速上涨后,面临一定回调压力。叠加人民银行小微企业贷款利率偏向保守政策等影响，昨日起（4月25日）沪深两市全面下跌。上证综指收盘跌2.43%，报3123.83点；深证成指跌3.21%，失守万点大关，创5个月来最大跌幅；创业板指跌2.84%。

与股市惨淡形成鲜明对比的是：债券市场一扫多日的阴霾，国债期货与现券一路高歌前进，10年期主力合约收涨0.11%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.03%；利率债方面，活跃十年国开（190205）开3.865，较前日下行，尾盘收至3.845。十年活跃国债（180027）从成交笔数看较月初活跃度明显提升。

前一个阶段债券市场已有了相当时间和幅度的调整，投资性价比的天平已经逐渐倾斜于债券市场。从4月25日起，从中长端利率债的表现可以观察到大资金做多迹象。其中，次新10年国开债（180205）收益率已达到4%，10年国债收益率已达到3.4%，中长期配置逻辑已适用于现阶段的债券市场。

首先，昨日人民银行货币政策司司长孙国峰表示：“稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度，原来并没有放松，现在也谈不上收紧；始终与名义经济增速相匹配，有利于支持供给侧结构性改革和高质量发展，促进经济金融的良性循环。”从近期银行间各品种利率走势的情况来看，市场流动性基本保持平稳。市场普遍解读，人行领导的表态可以算是对未来流动性继续保持平稳的定调。

其次，昨日在回答美国记者关于小微企业贷款利率与基准利率孰高的问题时，银保监会普惠金融部主任李均锋指出，“定价如果是定在5%-5.7%之间，这样的贷款才能实现“保本微利”和商业可持续”以及“把小微企业贷款利率降到基准利率之下，这不是我们鼓励的，我们还是鼓励商业银行按照“保本微利”。银保监领导的此番表态，明确释放出了对前期过度“宽信用”的修正倾向，对股市等风险资产而言偏利空，股债跷跷板效应可能进一步强化。

活跃国债ETF（511020）持仓均为近期大资金关注度高的长久期活跃国债，产品弹性好，昨日(4月25日)上涨约0.1%，涨幅高于市场大部分债基，值得重点关注。