人类对世界的认识总是在不断前进。例如古人认为人是女娲或上帝创造的，后来认识到人其实就是碳水化合物，甚至可以通过基因合成技术来“创造人”。
投资策略上也是如此，投资技术不断进化，方法也不断简化。最早依靠占卜术和技术分析预测股价走势，后来格雷厄姆系统性地提出价值投资，认为只要能合理评估企业价值，买入低估值的企业，并适度分散风险迟早能盈利。但是评估这份工作很专业，一个价值投资大师需要具备很深的分析造诣，甚至即便具备这些分析能力，也未必可以合理评估企业价值。这才有巴菲特经常引用的“宁要模糊的正确不要精准的错误”一说。
后来，为了让专业变得简单，一些专业公司开始对好公司的特征进行归纳和提炼，形成了量化投资的各类“因子”（Smart Beta）。因子类似于股票的“特长”，具备相应“特长”的尖子生在一起，既能分散风险也能达到非常不错的投资效果。
在这些因子中，红利因子表现最为突出，虽然它的长期收益率不如个别因子，但是表现非常稳定，在牛市和熊市阶段均能大概率跑赢普通宽指，长期积累下来收益比较惊人。
目前国内流行的红利因子基金如下：
大家的差异主要体现为两点，一是加权方法，类似于怎样加工原材料；二是选股流程，类似于怎样选择原材料。
先看加权方法。多数红利指数采用股息加权策略，即分红率越高，买的越多。该方法对市值要求不高，各类市值的股票均有机会依靠提高分红收益率获得较高的权重，该类方法下的持股较为均衡。例如中证红利第一权重股的权重仅为4.74%，上证红利第一权重股的权重为4.54%。标普红利还控制单一行业权重不超过33%，单一个股权重不超过3%，持股更为均衡。红利指数中仅有深证红利使用市值法加权，该方法下大市值的个股有望获取更高的权重，目前该指数的两大权重股占比均超过10%。
在此加权方法之下，当白马股领涨时，深证红利会表现更好，类似于2017年（当年全收益指数上涨50.69%）；而当市场普涨且小市值较强时，均衡的标普红利表现更佳，例如2015年（当年全收益指数上涨36.62%）。
再看选股方法，多数红利指数只从股息率和市值角度进行选择，红利低波则剔除了股息率过高和过低的个股以及股率增长率为负的个股，标普红利指数进一步要求过去一年盈利为正且过去三年盈利正增长。从该角度看，红利低波和标普红利选股方法更优。
综合以上两个角度看，标普红利长期收益有望维持在较好水平。
从截止2018年底的近3年、5年和10年等各阶段数据看，红利基金整体好于沪深300指数和中证500指数，其中标普红利和红利低波两个红利指数最近10年收益最佳；最近5年则是侧重大市值的深证红利表现更佳。
综合上述情况，我们可以得出以下结论：
1.红利型基金能够在多数时间跑赢沪深300和中证500等宽指；
2.标普红利选股策略和加权策略较优，长期依然有望取得不错的收益，其中在小市值领涨的市场中表现更好；
3.深证红利在大市值领涨的市场表现更佳；
4.红利低波在波动方面表现更好，适合看好红利因子又不希望获取较大回撤的投资者。
希望同时把握大小市值轮动的投资者，可以在红利基金（501029，跟踪标普红利，侧重中小市值）和深红利ETF（159905，跟踪深证红利，侧重大市值）之间参照二八轮动信号轮动。个人根据2019年1月1日至5月17日之间的二八轮动信号测试发现，两个红利基金轮动的累积收益为22.88%，比二八轮动C组合收益高3.31个百分点，取得较好的效果。
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