螺丝钉成都演讲：SmartBeta指数基金，散户投资的好工具

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）

关注公众号：定投十年赚十倍

微信号：auto10bagger

同名微博：@银行螺丝钉

每个交易日晚上，点击公众号菜单栏左下角“指数估值”，即可查看最新估值数据哦～

前几天螺丝钉参加了在成都举办的一个线下演讲，跟大家分享一下演讲的内容，主要也是跟指数基金投资相关的，希望对大家有些帮助～

视频的话暂时还没出来，等出来后也会给大家发一下的。

银行螺丝钉：

大家好，我是银行螺丝钉。非常荣幸能够来到成都，给大家带来今天这一场分享。

首先自我介绍一下，银行螺丝钉是我的网名，虽然这里面带有“银行”二字，但是我长期投资也是指数基金作为我主要的投资工具。

今天带来的这场分享也是围绕着指数基金来的，只不过它是指数基金里面比较特殊的一类。这类指数基金叫SmartBeta指数基金。

看名字我们一头雾水，这个基金是什么呢？它到底对普通投资者有什么样的作用？我们怎么能够利用这一类指数基金帮助我们做更好地长期投资呢？这也是这场分享的主要内容。

首先，分享从一个小故事开始。

上世纪九十年代，美国股票市场有一个非常出名的策略，叫狗股策略，是美国道琼斯指数里面挑出十支股息率指数最高的股票，每年重新挑一次，比如上一年有的股票股息率不在前十名，我们就剔除掉。下一年挑的时候可以把股票股息率更高的前十支纳入进来，每年重新调整一次。

这个策略听起来并不复杂，这个策略效果在美股市场非常出色。在几十年的时间里，美国股票市场狗股策略提供了大约14%的年化收益率。同期道琼斯收益率年化收益率只有3%，这个差别是非常巨大的，所以这个策略曾经在美国风靡一时。这样的投资策略普通投资者看到非常兴奋，我们怎么利用这个投资策略进行我们的投资？

很明显，我们能想到两种办法。

一种办法我们可以依靠人。

比如说我们自己掌握了这样一个投资策略，我们自己挑选对应的股票，或者我们知道某一个主动基金的基金经理，他用了类似挑选高股息率的策略，我们信赖这个基金经理能够复制这种狗股策略，这是依靠人。今天市面上很多主动型股票基金，它的名称可能带有红利，或者带有双息，或者带有其他的字样。通常这样的主动基金应用的就是这种高股息率的策略。

第二种思路，我们可以依靠产品。

比如把刚才的狗股策略，把它的投资策略非常详细的量化出来，这些策略我们知道了它背后量化的标准，我们也就知道它最后会挑选出什么样的股票，然后我们可以把它开发成一个指数化的产品，这就是红利类指数基金的由来。

这里可以看出，我们刚才所介绍的SmartBeta这类指数基金，其实它本质上就是帮助我们把一些投资策略给产品化。我们拿到了这样的一个产品，我们知道了它背后所投资的这些逻辑、策略是什么，我们也就知道了这样一个产品。

我们通常说指数基金是一个被动化的投资工具，这里的“被动”通常意思说的是背后选股的逻辑是公开、透明的。所以这个SmartBeta类指数基金仍然算是一类被动化的产品工具，只不过它用了一些比较特殊的投资策略。

我们在选择这些指数基金的时候为什么要选择SmartBeta指数基金？它也有几个自己的好处。

第一个好处就是刚才说的它比较透明。假如说我们去挑选一个主动型的基金，这种基金可能是基金经理选股，基金经理觉得哪一个股票好就会投资哪一个股票，如果这个基金经理用的是高股息率策略自己也是这样说的。但是具体执行的时候他究竟是不是真的做到了这样一个策略，我们只能通过基金季度报进行观察。假如说我们平时想要投资这个基金的时候它就有一定的不透明性，如果投资的是指数基金，这个变化每天可以通过指数观察到，这样的基金就会更加透明。

第二个好处是比较长期可靠。因为依靠一个基金经理或者某一个个人进行投资的时候时间拉长了总会遇到这些基金经理离职或者跳槽之类的问题，而且遇到市场上涨、下跌阶段人也会受到市场情绪的干扰，他有可能做出一些不太理性的投资行为。但是一个指数基金它本身就是一个规则，所以它本身是没有自己的情绪的，市场无论是大涨还是大跌，它都会忠诚的执行它自己的投资策略，这也是SmartBeta指数基金的好处。

第三个好处也是对普通投资者最有用的好处，就是它的长期收益比市场平均收益更高一些，然后它的费用又比一般的主动基金费用更低一些，也就是又好又便宜。

这个超额收益怎么看呢？比如说我们知道国际上有一个晨星，是基金的评级机构，会按照基金过去一段时间的收益和风险表现给它做一个评分，这里面表现最好的这一批基金可能被授予晨星五星级评分。这个评级是对过去历史上的一个评级，并不预测未来的收益，但是至少这个评级表明了这个基金过去一段时间里它的表现是同类当中比较出色的。

咱们国内过去三年和过去五年获得晨星五星级评级的这些股票基金类的品种一共有15支，在这15支里面，有60%多有SmartBeta类指数基金。比如我们把网站上这些基金的列表找一下，我们就得到这样一张图（如下PPT图示）。

这里面除了一些比较优秀的行业，比如像消费行业，这可能是过去十几年里面国内表现最好的行业类的品种。除了这些行业类的品种，剩下的这些基金里面有非常多都是SmartBeta类基金，SmartBeta类基金它本身名字里面通常会带有“红利”、“基本面”、“价值”类似的字眼。所以我们可以看到这类品种确实提供了长期不错的收益。

它的第二个好处是它比较便宜，这个便宜是相对主动基金来说的。比如说我们挑出国内所有主动型股票基金，它们平均管理费率是1.5%，它们的托管费率是0.24%。到了SmartBeta类基金，它的平均管理费率是0.69%，它的平均托管费率是0.14%。也就是说对于这些国内的股票基金类品种来说，SmartBeta类的基金相对主动基金来说费用是大约便宜了一半左右，这是一个非常巨大的优势。

所以时间拉长了之后，这些SmartBeta类的指数基金对普通投资者来说是带来了更好地收益，同时我们付出的这些成本反而是比主动型品种更低一些的。

我们现在对SmartBeta类的指数基金比较感兴趣，我们如果想要去投资这种类型的品种，我们该从哪些SmartBeta类基金入手呢？

其实对于普通投资者来说，国内SmartBeta类基金数量也是有几十支之多，这么多品种，其中数量最多的主要是这四类。

一是红利类品种，红利类就是我们刚才说的狗股策略，挑选高股息率的品种，高股息率是企业、上市公司从自己的盈利当中拿出一部分现金，然后以现金分红形式分给股东。对于这种高股息率的品种，如果能够长期比较稳定的分红，这样的企业他们的现金流和财务情况都比较稳定，这也是红利类品种的特点。红利类品种在牛市和熊市阶段表现都是比较均衡的，可能在某一段时间里它不会表现是最好的，也不会是表现最差的，它属于长期发挥比较均匀的品种。

第二类品种是价值类品种。这个价值和我们平时说得价值投资的价值是两回事，这里的价值泛指一些估值指标比较低的品种，比如市盈率，市净率最低的股票可以列为是价值类指数基金的挑选标准。价值类指数基金通常来说比市面上常见的指数基金估值更低一些，长期收益也会更好一点。

到了第三类比较常见的是基本面类的策略指数基金，基本面类的品种是挑选上市公司的盈利、收入、分红、净资产，它们这些规模最大的一直股票。

最后是低波动类品种，低波动类股票挑选的是市面上波动率最低的股票。通常我们理解一个品种可能风险越高收益越高，但是投资市场上也会出现一些低波动意向，比如我们挑选出市场上波动率最低的股票，它的收益通常比市场平均收益是要更好一些的。

这四类品种是我们最常用到的SmartBeta指数基金，也是目前咱们国内比较容易找到的一些品种。除此之外，还有一些比较细分的SmartBeta类指数基金，比如像A股龙头，经常投资指数基金的朋友可能也会看到，但是从品种挑选数量角度目前最多的主要就是这四类品种。

我们投资这些指数基金的时候长期收益比市场平均收益要好一些，为什么会出现这种差别呢？

这和国内股票市场还不太成熟有一定的关系，可能早先股票市场国内都是散户为主，即便到今天还是仍然以散户为主，国内14亿人口，有股票帐户的可能不到2亿，有这些股票帐户的朋友当中有很多也只是拿出一点钱去做试水，所以真正活跃在市场上的这些投资者可能就只有几千万。然后在这些投资者当中，大约80%—90%都是对于投资没有什么理解的普通股民，他们对于怎么获得好的收益还是处于一头雾水的状态。

拿打麻将举例子，这种SmartBeta类基金就好比我们掌握了打麻将的技巧，桌子上其他几个打麻将的人对于打麻将技巧还是一无所知的，这种情况下我们很容易就获得胜利。现在这种情况下我们在国内投资相当于是我们掌握了麻将技巧，对于一群刚开始做投资，刚开始打麻将的去打牌，很容易我们就能获得超额的收益了。

但是相反，如果未来国内股票市场逐渐成熟起来，这些投资者掌握了这些投资技巧，相当于人人都知道了这些麻将技巧了，我们再想获得胜利就会比较困难。不过至少，咱们国内最近一两轮时间里这些SmartBeta类指数基金仍然可以相对市场获得显著的超额收益的。

具体投资的时候我本人比较喜欢用这些SmartBeta类指数基金作为我的主要投资标准。我们在投资这些指数基金的时候，我会挑选低成本的，长期收益可能会比较好的SmartBeta类指数基金作为我投资的主力，另外也会考虑一些长期收益比较好的优秀行业类的品种作用一个补充，这是比较适合普通投资者的投资思路。

比如像消费和医药，这些的行业可能长期收益确实是比较好的，但是这些行业本身它们也会受到行业政策，或者行业黑天鹅的影响。比如前几年表现比较好的医药行业，最近大家也看到了医药行业出现了一些黑天鹅事件。比如消费行业以前也会出现类似于塑化剂这样的意外事件，所以行业投资对于普通投资者来讲并不适合作为主力品种。

如果我们投资的是宽基，如果投资的是包含各行各业的指数基金品种，对于普通投资者来说它的稳定性就会强很多。所以我们通常是以低成本的，拥有长期更好的收益的这种优秀的宽基指数基金作为我们的主力，以优秀行业作为一个补充。

这些长期表现比较优秀的宽基指数基金最主要的就是刚才我们介绍的这些SmartBeta类指数基金。

我从2016年开始做了一个螺丝钉组合，这个组合从2016年以来，上面的红线（如下PPT图示）就是组合走势图，下面的就是对应同期沪深300指数基金走势图。

可以看到挑选这些长期收益比较好的策略类指数基金可以相对沪深300获得一个比较明显的超额收益，而这个超额收益长期来看还是比较显著的。

比如从2016年以来，截止到两周以前，螺丝钉组合收益大概39%，同期沪深300%收益大概是7%。最近两周股票市场出现了不小的回撤，这个数字是两周前做PPT的数字了。

但是即使是出现了市场回撤，我们挑选这些SmartBeta类指数基金，相对市场平均收益还是可以获得一个比较显著的超额收益的。如果大家对于螺丝钉组合挑选策略比较感兴趣，也可以扫描边上的二维码。

我们在投资SmartBeta类指数基金的时候并不是一帆风顺的。比如我们去投资这些指数基金的时候它本身也会遇到一些问题和缺点，比如我们在挑选SmartBeta类指数基金，它最大的一个问题就是基金的规模不太大。

比如说我们看到市面上像沪深300，中证500是有一些体量在数百亿规模的庞大指数基金，它们能够容纳的基金量是非常庞大的，一些机构投资者也会选择这些300ETF，或者500ETF作为自己投资的主要品种。如果放SmartBeta类指数基金，大多数规模都只有几个亿，十几亿都是规模比较大的，也是因为这些品种容纳的资金量是有限的。

比如挑选狗股策略的时候，它是从市场上挑选十支高股息率最高的作为标准，它相对于拥有几百支成分股来说能够容纳的资金量自然是有限的，所以这类品种天生适合普通散户投资者进行投资，以及资金量不太大的机构投资者。如果自己资金量比较大的时候，这些品种流动性上就会出现一些问题，这是投资SmartBeta类指数基金我们容易遇到的第一个问题。

第二个问题就是SmartBeta类指数基金长期可以跑赢市场平均收益，但是放短时间里并不一定。

比如看到过去历史上像红利类品种是长期跑赢沪深300的，但是这个长期并不代表着每个月或者每个季度都能够跑赢。看2018年，过去一年咱们国家股票市场出现了不小的回撤，沪深300和中证500过去一年下跌幅度超过20%，甚至接近30%。去年红利类国内跌幅普遍只有百分之十几，高的达到百分之二十几，也就是说市场出现大幅度下跌的时候这些策略类基金可以获得显著的超额收益，就是跌得少。

但是今年第一季度A股市场出现了非常大幅度的上涨，这一阶段能够跑赢沪深300的策略类指数基金非常少，比例也大大下降。不仅是策略类指数基金，即便是主动型的股票基金在沪深300短期内大幅上涨的牛市阶段也很难跑赢沪深300。今年一季度跑赢沪深300的主动型股票基金、策略类指数基金，比例可能只有20%—30%，也就是说，百分之七、八十的策略基金在短期牛市大幅度上涨的时候很有可能跑输沪深300。

我们在投资这些品种的时候，也需要做好短期内可能跑输市场的心理准备，可能在长达五年时间里有三年他们能够跑赢沪深300，有两年跑输，总体拉下来是跑赢的，这是SmartBeta类基金的特点。

市面上的SmartBeta类指数基金在牛市上涨阶段跑输，这也和选股策略有关系，红利类品种挑选高股息率品种，这种高股息率品种股票波动不会特别显著，就是股民说的股性不强。像价值、低波动类品种可能熊市表现更出色一些。所以目前国内的SmartBeta类指数基金绝大多数都是处于在熊市可以大幅跑赢市场，牛市可能跟得上，这样的一个状态，所以我们投资这些品种的时候也需要做好对应的心理准备。

另外，在长期投资这些品种的时候，我们也需要有足够的耐心。

比如我们在投资指数基金的时候，我们投资了这些指数基金，在熊市里买入了它们，然后耐心的持有，去享受它们的收益，这个时间周期大概是多久呢？平均来看这个周期是7—10年左右，这也和国内的牛熊市周期有很大关系。

有很多投资者，比如今年一季度的时候市场大涨，有很多朋友也打算投资指数基金，接下来最近两周遇到的一些短期市场回撤，然后这些投资者可能就会比较着急，就觉得股票市场，不是说指数基金长期上涨吗？收益也不错吗？为什么还会出现这种大幅下跌呢？

其实对于任何一类品种来说，它们短期的涨跌和它们的估值，和它们的长期收益并没有特别大的关系，更多的是跟投资者以及市场上的这些情绪有关系，因为市场短期比较恐慌的时候，比如去年12月份，比如最近两周，像这种情况下股票市场出现短期的大波回撤是没有任何理性而言的。

但是对于普通投资者来说我们可以学习指数基金的策略，指数基金不受市场情绪的干扰，不管市场大幅上涨还是下跌，都会坚定不移的执行自己的投资策略。

对于普通投资者来说，我们也是可以采用类似的方式，就像以前我写文章的时候经常用到一个说法，把自己当成一个机器人，我们把自己的策略制定好，坚定不移的像一个机器人一样执行自己的策略，这样我们可以在市场大涨大跌当中可以坚定的拿到我们获得的这部分收益。

今天介绍的主要内容就是这些，如果大家对于SmartBeta类指数基金大家比较感兴趣，可以看我《指数基金投资指南》这本书，也介绍到了国内常见的SmartBeta类指数基金品种和投资特点。

这就是今天给大家带来的分享，希望对大家有一些帮助，谢谢大家！

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

人和人的差距，是下班后的4小时拉开的。

螺丝钉学院是为了方便大家进行深入学习和交流而开设的，目前学院提供的服务包括且不限于：

• 每日增强版估值表：更多品种估值

• 每日打新提醒：薅A股羊毛

• 每日问答

• 每周周报：每周一份2万字左右精华周报

• 专属学院线下活动：与螺丝钉面对面交流

识别下面二维码即可加入：

喜欢螺丝钉

就点下在看哦▼