各类指数使用方式

前言：指数类别分成很多种，其中从使用角度个人划分成为宏观指数、宽基指数、行业指数。这三个指数分类（和学术方面的四分法不同）已经足够在我个人的宏观投资理念下指导投资。需要说明的是，指数具体反映了不同市场（比如中国和美国或者利率和汇率）之间的关系，而这些指数间的关系，一方面是市场的语言，也就是市场告诉我们现状是什么样以及市场对未来怎么想（也就是常说的大众情绪和大众预期）。另外一方面，市场间的关系不合理之处，还有对于市场某一部分变动而引起的整体变化的预测和计算，则是我们两个利润来源，或者说是宏观投资普适的两个利润来源。

一、指数有哪些

宏观指数：美元指数、黄金价格、人民币指数、日元兑美元汇率、石油价格、铜期货价格、CPI指数、PMI指数、就业率指数

宽基指数（股票）：沪深300指数、上证50指数、创业板指数、中证500指数

行业指数：银行、券商、消费、医疗、有色、制造业、电信、材料、能源、公用、钢铁等等

上面这些指数(从实用性出发，有些本质而言不是指数)，宏观指数揭示的就是一个国家整体经济运行动态，也可以揭示不同国家间的经济差异和发展趋势异同。那么主要几个经济体的宏观指数的结合，就揭示了整个世界经济的当前发展的状况。宏观指数的作用，主要就在于发现趋势和不合理的趋势，后者通常是投资的绝佳机会。而宽基指数呢，其所对应的ETF则是我们依据所得到的投资机会落实投资策略的地方，比如判断到机会在债券，那么就债券类指数需要重点关注，如果是股市机会，那么股票类指数就是关注的重点。再往下，则是行业指数，行业指数在我们的投资里视为中观投资，那么运用行业指数和宽基指数等区别的地方在哪呢？比如说，我们判断人民币会升值，油价会下跌，那么将会利好航空股，但是整体上判断却不认为股市有机会，那么对应的投资策略落地，则是选择航空公司类的股票指数，区别就在于机会的层面在哪里。所以，说到底，宏观指数指导投资，宽基指数和行业指数策略落地。（对宏观投资而言如此）

二、指数怎么用

如同刚才说到的两个方面：第一是了解市场情绪，第二是运用市场间关系的变动。下面是一个简单说明：

1、市场情绪观察的办法：当前人民币汇率指数在走弱，那么说明人民币在贬值。当前沪深300指数在走弱，那么说明股市整体在走弱，这是理解指数的第一层次，肉眼可见的基础知识。下面联系起来看，人民币指数在走弱，股市在上扬（暂且假设其他条件不变），那么这个时候我们可以大致理解为人民币贬值是刺激股市上涨的主要动力，也就是说，整体情绪认为只要人民币继续贬值，那么股市会继续上扬，这个就是第二个层次，通过不同市场间的表现理解市场情绪而理解市场整体在想什么。当然，做投资实物，这样的市场情绪不可能只通过两个指标就可以下结论。但是，更重要的一句话是：也绝对不是要考虑完所有因素，这是不完备且绝对错误的观察方式。那么究竟需要考虑什么呢，通常来说在一定市场条件下，也就只需要考虑3到4个主要矛盾间的关系（比如某对汇率、股市指数、利率、CPI组成了一个4元观察）。一旦找到了这样的一个组合，去依照简单的经济学常识，足够使投资在宏观层面不出大的意外。但是重要的事在于，找到哪几个因素是当前观察的重点，这是需要一定经验的地方。通常来说，一组观察要素会维持3-6个月有某要素的变动。这就是指数观察的第三个层次，结合实际情况调整观察的指数。学院派理论通常终结于第二层次，因为经济模型、经济预测作为一个结论性的金融成果去发表，最大的问题则是变量恒定的问题，或者说变量可变而权重恒定的问题。在这个基础上，没法解决变动的现实中金融投资的问题。所以，找到主要矛盾，并依据主要矛盾来看清楚市场在思考什么，是指数使用并据此观察市场的主要目的。

2、市场关系的判断：市场关系间的识别并判断是宏观投资区别于类似单纯基本面分析、技术分析等单一因素分析法的主要体现，也是宏观投资相比于单一因素投资更稳定的原因之一。从教科书理论来说，通胀和汇率、汇率和利率，这三者间存在着关系，并且依据教科书甚至可以锁定其他两个变量的前提下，计算合理的汇率或是合理的利率应该是多少。但是，我们作为投资实务的观察，将会不接受甚至排斥这样具体定量的学院派理论。如果按照这个理论，那么1980年代的美国，理应做空美元，但是美元指数一路飙升远超过汇率平价理论的合理边界，这是第一个例证。第二的例子就以2018年为例，按照利率持续下降且股票市盈率极低的情况而言，2018股市就应该有不俗表现，但是最终结果却是非常让人失望。原因是什么？因为学院理论研究更加关注的是静态实物推断下的线性变化，其对后果的解释卓有成效，但是对预测却是一塌糊涂（这是相对客气的说法）。根本原因在于，投资而言的观察，更注重的实物变化的趋向性，而不是数值的绝对量，更不认同依据公式就可以对某市场价格的合理性得到可运用的计算。说了那么一长串，那么究竟如何判断市场间的关系呢？下面一个例子将会是在我逻辑框架内，对当下A股市场的一个观察及判断的反馈：

我们之前的判断无数次说过当下的判断的核心要素是人民币汇率，那么我们就以人民币汇率为核心进行一次观察演示：

人民币升值→外资流入→推升资产价格→通胀上升→加息→人民币继续升值（升值效应剩余加息对资产的冲击）→外资继续流入

这个就是当前判断的一个简单逻辑，为了便于理解没有呈现判断的全要素循环过程。从这个判断我们可以看到，其中用到的要素主要是CPI、汇率、股指（资产价格）、利率四个要素构成了这个简要循环，为什么敢于做出乐观判断，原因在于整个循环中，以汇率为核心，以资产价格为最终表现，但是其可能扭转循环的关键，则是外资和利率。也就是说，只要这两个要素没有变化，那么循环就会自我加强。所以，这个例子的判断，没有用到合理汇率的计算、没有用到利率变动对经济影响的具体定量（不定量不代表不考虑），说到底，投资决策的第一步始于定性，其后的仓位管理，止损止盈、杠杆使用、市场跨度才是开始使用定量的地方。为什么呢？投资实物中，变化的趋势大于当前的形式。

三、指数有哪些

上面简要说了指数和指数在宏观投资中究竟如何使用的问题，下面则是重要指数的一个大致归类，以便进行投资落地。更具体的分析方式碍于可能反而使投资思路复杂，就不再深入了。

指数颇多，本文只列举了些许指数抛砖引玉，以阐明指数在我眼里的作用和运用思路，当然更多教科书中对于指数的工具性用法，自认为较不专业，故不班门弄斧了。供大家参考。