ETF投资 从入门到精通—热身篇（六）

ETF投资 从入门到精通--热身篇

（六）

1、ETF投资组合的透明度如何?

ETF投资组合充分透明，ETF被动跟踪指数，每日公布投资组合，具有公开透明的优点，减少了基金管理人潜在的道德风险。

2、ETF基金跟踪指数的方法有哪些?

指数基金跟踪指数的方法大体可以分为完全复制法和抽样复制法两种。抽样复制法比完全复制法复杂的多，主动操作也更多。目前，我国ETF产品都是采用完全复制法来跟踪指数。

完全复制法是指基金经理参照某一指数，买入构成该指数的成份股，并按照成份股在指数中的权重构建组合。基金经理基本被动操作，在某一成份股被指数剔除时卖出该股票，在指数加入新成份股时买入该股票。

抽样复制法是指在标的指数成份股数量较多时，个别成份股流动性不足等情况下，基金为了降低交易成本而采取一些复杂的计算程序，根据个股行业、市值等指标，在指数成份股中选取更有代表性的样本股，并参照指数成份股的权重来设计样本股的组合比例。抽样复制的目标是以最低的交易成本构建样本组合，实现组合收益与指数涨跌基本一致。

3、如何评判ETF的表现?衡量指标有哪些?

ETF的投资目标不是超越指数，而是取得与指数涨跌基本一致的收益。因此，判读ETF的表现主要是看基金收益与标的指数收益的偏离度。偏离度越小，基金表现越好。而跟踪偏离度和跟踪误差是衡量基金收益与标的指数收益偏离度的重要指标。

（1）跟踪偏离度(Tracking Difference)：采用基金份额净值(NAV)增长率与标的指数增长率之差来衡量。计算公式如下：

（2）跟踪误差(Tracking Error)：采用跟踪偏离度的波动性来衡量。计算公式如下：

4、ETF跟踪偏离度产生的原因有哪些?

(1)基金费用：ETF需要从基金资产中收取基金管理费、托管费，这些是导致基金收益落后于指数的原因之一。

(2)有时由于某些制度原因，ETF不能做到完全买入标的指数的成份股，包括由于采用抽样复制方法、股票停牌，以及为了规避法律限制，不买基金相关联方的股票等。

(3)股息红利：当指数成份股派发现金红利时，该股票价格会自然下调，标的指数也将随之下调，而基金可将所得现金红利进行再投资，成为导致基金收益高于指数的原因。

(4)成份股更替：当标的指数成份股调整时，基金需要相应的买入、卖出股票，其中的交易费用和冲击成本可能使得基金收益落后于指数。

5、ETF如何控制跟踪偏离度?

(1)参与申购新股：由于国内A股发行市场和二级市场的特殊制度，ETF可以通过少量参与新股申购，来提高收益，弥补基金管理费、托管费、成份股调整交易费等费用。

(2)投资备选成份股：基金管理人可以根据指数成份股的调整通知，决定是否提前买进将被纳入指数的备选成份股，或者提前卖出将被剔除的股票。比如，标的指数成份 股的最近一次调整于6月1 O日公告，7月1日起正式生效。基金管理人就可以在6月l O日至7月1目的交易日内，提前进行买入、卖出的操作，以避免集中买卖可能带来的较高冲击成本。但是，提前买入、卖出的操作本身也会导致基金在这一期间的跟踪偏离度变大。所以，是否提前买入卖出，还需要基金经理根据市场波动性、流动性特征的具体情况进行具体决策。

(3)基金收益分配：当基金累计报酬率超过标的指数同期累计报酬率达到1％以上且满足基金分红条件时，基金将进行分红，以降低跟踪偏离度。

6、ETF需要遵守现有股票基金的投资比例限制吗?

ETF属于完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的基金品种。因此，根据《证券投资基金运作管理办法》，不受“一只基金持有一家上市公司的股票，市值不得超过基金资产净值的10%，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10％”的限制。

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