在大部分人的印象中，增强型指数基金由于基金经理的积极干预管理，应该会取得比纯被动指数基金更好的业绩，因为被动式指数基金就是以准确跟踪指数为目标，而增强型指数基金则是以超越指数收益为目标的，如果二者都达到了各自初始制定的投资目标，那么理论上增强型指数基金的业绩应该好于被动式指数基金。
但是事情往往不安人们想定的方向发展，因为各种原因可能导致增强型指数基金没有取得理想的增强效果，甚至有的时候增强会变成减弱那就适得其反了。今天我们来看一组实例，看完之后小伙伴们就可以对增强型和被动式指数基金有个更客观的认识了。
$大成中证红利指数(F090010)$ 和$富国中证红利指数增强(F100032)$ 是大家最为熟悉的两只跟踪$中证红利(SH000922)$ 的基金，最大的不同就是前者是被动式指数基金，后者是增强型指数基金。大成中证红利成立于2010年2月2日，截至去年底基金规模2.82亿元，跟踪误差0.12%；富国中证红利增强成立于2008年11月20日，截至去年末基金规模31.43亿元，跟踪误差0.16%（增强型指数基金跟踪误差通常要比被动式的大一些）。
上图是两只基金阶段收益对比，在可比项中胜出的用紫色方框圈出，可以看到最近5年增强型的富国中证红利只有两年跑赢了被动式的大成中证红利，可以说近3年来被动式的大成中证红利都是表现更优的，有很多小伙伴问行动派为什么增强型的指数基金会跑输被动式的，今天我们就以这组基金为例说明可能的原因吧。
行动派首先要说的是费率，一般情况下增强型指数基金的费率要高于被动式的，因为有人工的增强就意味着基金经理要付出更多的努力，所以多收点费用也是可以理解的。上图是两只基金的买入费率，大成中证红利比富国中证红利低0.03%。
我们再看一下卖出费率，这个是在我们卖出基金的时候收取的，持有小于7天统一都收取1.50%的短期赎回费，大于7天两只基金都是收取0.50%的赎回费，不同之处在于大成中证红利会随着持有时间的增加继续降低赎回费率，直至持有超过2年免收赎回费。而富国中证红利是永久性收取0.50%赎回费的，如果我们持有时间够长可以最多节省0.50%的赎回费。
需要说明的是，买入卖出手续费是单独收取的，也就是说买卖费用不会体现在基金业绩里，这不是我们要找的最近3年富国中证红利增强跑输大成中证红利的原因，但是也涉及到小伙伴们钱包所以行动派还是拿出来说一下。
上图是基金的运作费率，这个费用是从基金资产中每日计提的，也就是对基金业绩有直接影响的，虽说无需投资者另行支付但是从基金净值中扣的也还是投资者的钱啊，毕竟所有的基金资产都是由广大投资者出资的，这一点小伙伴们要有清醒的认识。我们看到被动式的大成中证红利运作费率合计0.90%，增强型的富国中证红利运作费率合计1.4%，这样每年前者就为投资者节省0.50%的费用，省到就是赚到。
还有一个我们无法量化但是知道的因素——基金规模，我们知道主动管理型基金规模越大越不利于基金经理的管理，而增强型指数基金就是在指数的基础上加上基金经理的主动增强管理，所以说增强型指数基金对于基金的规模也是很敏感的，富国中证红利是老牌的增强型中证红利指数基金，几年前它的增强效果是很好的，正由于业绩好所以吸引投资者纷至沓来，基金规模增长很快，不断增加的基金规模很可能也是近3年该基金增强效果逐步减弱的原因。
另外，基金投资于股票也是可以参与打新股的，炒过股的小伙伴都知道打新股有个上限额度限制，基金规模达到一定规模后，继续增加的规模会稀释打新股的收益率，一般来说规模小的基金打新股的收益率会比规模大的基金要高，这应该也是大成中证红利这几年跑赢富国中证红利的一个原因。
关于规模大不利于基金经理管理，这个可能有很多表现，查看两只基金2017年的年报可以查得基金年初资产、年末资产、股票投资收益、股利收益等数据，我们知道红利指数有一个最明显的特点就是成份股分红较高，所以股利收入是构成投资收益的一个重要方面，通过计算2017年度两只基金股利收益率发现，大成中证红利的股利收益率是3.72%、富国中证红利增强的股利收益率是2.80%，大成中证红利多出0.92%，说明富国中证红利在增强部分可能配置的是一些股息率不那么高的股票。行动派还计算了二者的股票投资收益率，2017年股票投资收益率也是大成中证红利领先，进一步说明富国中证红利配置的股息率不高的股票股价也没有较好的增长。
通过上面的计算，我们可能明确得出的结论是，至少是在2017年富国中证红利的人工增强是没有取得积极效果的，甚至可以说出现了投资者最不愿看到的增强变成“增弱”的现象。其实富国中证红利陷入了增强型基金都将遇到的尴尬局面：增强效果好——基金规模增大——增强效果差，这几年已有多只老牌增强型指数基金走过了这个流程，所以行动派还是喜欢被动式指数基金，因为它的确定性更高——就是准确跟踪指数。
简短总结一下，综合费率高、打新收益率低、规模太大导致的增强效果迅速减弱，在三个因素共同作用下富国中证红利增强近3年的业绩反而跑输了被动式的大成中证红利，小伙伴们如果是准备进行长期定投或投资，行动派还是建议大家选择纯被动的指数基金比较安心。