今天估值表里新增一个行业指数基金：银行业指数基金。
这也是很多朋友经常问到的一个行业指数。
银行的商业模式
简单来说，银行具备不错的商业模式，可以简单的看作是「两个收入，两个费用」：利息收入，非利息收入，利息费用，风险准备金。
例如，银行可以以3%的利率从储户手里收集钱财，然后以6%的利率贷给企业。
利息差就是银行的收入，这个收入就是利息收入。支付的3%就是利息费用。
另外银行还可以收取中间收入或者渠道费用，例如手续费、管理费。这个费用与利息无关，所以是「非利息收入」。
银行贷款给客户，如果客户还不上钱，银行就得从自己的收益中拿出一部分来弥补亏空。这个用来弥补亏空的资金要预先准备好，这就是「风险准备金」费用。
所以简单的看，银行的收益=利息收入+非利息收入-利息费用-风险准备金=利差收益+非利息收入-风险准备金。
银行的周期性受宏观经济的影响较大。
当经济处于下行周期，客户还款质量下降，风险准备金增加，同时国家也要降息来刺激经济，所以银行利差收益减少，风险准备金增加，银行效益就会变差。
当经济好转的时候，国家要给经济降温，客户还款质量也变好了，银行效益就会变好。
因为经济周期一直在波动，所以银行也会周期往复。
银行业的整体收益，其实在国内所有行业中，都还算是不错的了。
中证银行指数
银行业的指数基金，大多数对应的是中证银行指数，代码399986。
银行也是一个很适合用指数基金来投资的行业。
虽然可能部分银行的经营会有一些特色，不过从行业整体的角度来看，银行是一个差异化不大的行业。
举个例子，我们能明显的感觉出工商银行和建设银行有特别大的区别么？其实差别不大。
像这种行业，用指数基金的方式投资，是不错的选择。
目前国内也有很多银行业基金。到目前为止，有十几只银行业指数基金，追踪都是同一个指数：中证银行指数。
▼场内3只ETF
512800华宝中证银行ETF、512700南方中证银行ETF、512820汇添富中证银行ETF。
它们的管理费率也相同，管理费0.5%/年，托管费0.1%/年，三者高度相似。
汇添富这只成立的时间稍微晚一些，2018年下半年成立。前两只成立的时间稍久一些。
▼场外银行业指数基金
场外的银行业指数基金，成立时间基本上都是在2015年牛市前后，一共有13只。下图是choice的数据。
不过这些基金的费率不同。
有的场外银行指数基金，费率是每年「1%的管理费＋0.2%的托管费」，这样一年费用就是1.2%，比场内的银行业ETF的费率要高不少。
其中费率最低的是天弘中证银行和南方银行ETF联接。不过南方的这两只规模有点小，不足一亿。通常我们不太考虑规模不到一亿的基金品种。
相对来说，天弘中证银行指数基金，001594，比较适合作为场外投资银行业指数基金的选择。
它的规模还可以，清盘风险不大。管理费率0.5%/年，托管费率0.1%/年，也是目前场外基金最低档的费率了。
投资行业指数基金的时候，费率也是很重要的一个因素。
因为行业指数基金就是简单的持有对应的行业股票，如果费率较高，那其实不如直接去买对应个股了。
中证银行指数的估值
银行上市时间差别比较大，早期上市银行的数量较少，所以无法从历史数据得出有效的估值区间。
我们只能理论上推导一个安全的买入价格。
银行是一个经营风险的行业，在经济周期底部，往往需要计提更多的风险准备金，盈利也会受到影响，此时估值也往往较低；
而在经济周期顶部则相反，银行盈利普遍不错，行业普涨，估值较高。2007年银行的估值甚至达到几十倍。
对银行来说，盈利是一个会计调节后的概念，有很大的调节空间，例如主动暴露不良、减少计提风险准备金等。
也有的银行比较激进，愿意主动接受风险更大的客户来扩大业务，这使得短期业绩可能增速非常快，但后续损失会越来越大。
除非非利息收入占比比较高，否则银行的盈利还是呈现明显周期性的。所以对某一家银行来说，市盈率不是一个可靠的指标，至少在经济周期没有见底前是这样。
市净率稍微好一点，银行的资产负债表主要由不同流动性的资产组成，所以账面价值是银行股票价值很好的代表。
缺点就是这些资产中可能会暴露一些不良资产，使银行的净资产遭受侵蚀。
所以，以市净率去买银行，最好是一篮子银行股，避免个股黑天鹅。
不过即使这样，仍然有行业系统性风险的可能性，所以一定要在行业整体低估的时候介入。
即使银行业有问题，但由于其行业的特殊地位，使得这个行业会长时间存续下去。
能在低估的时候买到一篮子足够便宜的银行股，是比较稳健的策略。
如果一堆银行股，在周期底部，能以1PB以下交易，价格算是低估；能以0.8-0.7PB甚至以下的价格交易，往往是不错的机会。
每一个经济周期顶部，银行行业大多有机会达到2-3PB以上， 但是这个周期顶部比较难等到。
在最近几年，经济不太景气，银行业的估值最高也就是约1.5倍市净率不到。可能需要等到下一个经济上行周期，经济景气的阶段，银行业的估值才会突破1.5倍市净率。
所以经济低迷周期，银行业差不多1倍市净率以下低估，历史最低市净率大约是0.75-0.8倍。
1.3倍-1.5倍是高估区域，不过最近5年没有突破过1.5倍市净率。可能到下一次经济景气的阶段，银行业的市净率会达到2倍以上的高估区域。
中证银行指数的收益
我们来看看，假如说，以1倍市净率来买入银行业指数基金，会发生什么情况。
在银行业指数的历史上，第一次跌破1倍市净率，大约是在2013年11月份。
当时银行指数的点数大约是3700点左右。到2019年3月25日收盘，银行指数的点数是6281点。
而当前的银行指数的市净率是0.89倍左右。
市净率从1倍下降到0.89倍，但指数点数反而上涨了约70%。如果把同期分红也考虑在内，中证银行指数，这段时间里上涨了90%。
市净率是下降的，但是指数点数反而提升。
指数点数=市净率*净资产。这是银行业自身的净资产不断积累，推动着指数长期上涨。
同一时间段里，沪深300上涨53%，中证500上涨41%。中证银行行业，长期收益其实比市场平均要好不少的。而且放在当前估值的数值也是比较低的。
不过银行股本身也是A股体量很大的行业了，所以很多宽基指数中，都有大量银行股。
比如说，
50AH，里面有36%都是银行股。
300价值里，37%都是银行股。
基本面50里，43%都是银行股。
如果已经重仓了这些50类品种，那单独投资银行业指数基金也不太需要，避免过于集中在某个行业。