$中国太保(SH601601)$ $中国太保(02601)$
一、内含价值大增17.5%，大超预期，非常振奋人心！
内含价值大增，主要是新业务和投资均大幅超预期。
1、新业务价值惊天大逆转，在上半年接近百分20的负增长的不利形势下，扭转乾坤，全年增1.5%，新业务价值创造达到300亿（新业务价值+分散效应）。
太保过去几年，代理人持续爆发增长，水分较多，18年，在代理人下降的情况下，月均健康人力和绩优 人力分别为 31.2 万人和 14.9 万人，分别同比增长 25.8% 和 14.6%。未来，需关注人力的发展变化
此外，太保18年新业务价值得以逆转，很大程度得益于公司正确的战术，加大费用激励员工销售保单，实现公司个人的双赢。
2、受益债券类资产浮盈，投资收益大幅领先同行，真实投资收益增5.1%
二、分红慷慨，每股分红1元
业绩稳定增长。每股盈利同比增23%。
分红比例稳定，保持百分50，每股分红1元。非常慷慨，有利于大幅提振股价。
虽然太保持续大比例分红，但公司资本非常丰裕，严重过剩
如果未来能分红百分70，公司的效率会更佳。
三、产险综合成本率优秀，但行业处于白热化混战中，等待行业好转
2018 年太保产险实现净利润 34.84 亿元，同 比下降 6.9%。主因是新政策，政府税收大增，市场一片混乱，大险企利润下降，客户赔付率下降，小险企水深火热，哀鸿遍野。
四、估值极低，股价大幅低估
目前中国太保，每股内含价值37元，一眼也知道有多便宜。
保险公司保单盈利的滞后性，大多人看不懂，人们只看得懂盈利增速、ROE、分红率和融资。中国太保，未来几年，盈利稳定增长，确定性高，ROE提升确定，分红率极为优秀。根据“盈利决定市值”的简单逻辑，我们有理由相信，太保股价大幅向上回归不会太久，只增朝夕。
附：一些券商做的表：
得益于公司高比例 配置固收类资产的投资策略，实现债券类资产浮盈
未来3年，预期利润百分20的增速。下图偏乐观
预测我认为主要基于剩余边际摊销。过去几年太保剩余边际高速增长。同时，考虑到股市低位会有些许贡献。
ROEV=19，和新华差不多，具体分拆如下：
7.1%（预期回报）+10.2%（新业务创造）+1.8%（其他业务）-0.1%(运营）。
考虑运营，我认为去年下半年，太保通过增加手续费的战术手段，阶段性实现保费逆转，这个成本还是要算上去的。
