深以为然,成熟市场的估值中枢也就十四五倍左右,相对于上证综指大概在3400点上下,按照在估值中枢附近大约半仓的策略,这就是现在我为什么主动降低到七成仓位的理由。少赚点没什么,我从不奢求一夜暴富,n年一遇这种好事也轮不到我头上,复利能到15%我就烧高香了。财不入急门,相信无数个中庸的积累,最终才会导致一个不中庸的结果。
随着市场行情的变化,咱们的指数估值也要做一些调整。这种调整,也会影响到我们每周定投的螺丝钉组合的投资金额。
今天这篇文章是调整估值表里部分品种的低估数值(简称阈值)。对部分在2018年估值创了新低的品种的低估数值下调。
A股估值中枢
A股的估值中枢其实是逐渐下降的。
我们看一下,下面的这张图,这是上证指数从90年代以来历史估值走势图。蓝色的是估值,黄色的是上证指数的点数。
可以看到指数长期还是逐渐上涨的。但是估值从90年代以来,是逐渐下降的。每一轮熊市A股的估值平均值在逐渐下降。
在2003年以前,A股的估值很少到20倍以下。到了2008年之后,A股的估值中枢逐渐下滑。最低估值一次次创造新低。
有很多老股民都记忆犹新,A股很多蓝筹股,像银行股,在零几年的时候,估值都是长期在20-30倍市盈率的。
当时很多人觉得10倍以下的蓝筹股非常不可思议。
但是没过几年,10倍以下的蓝筹股指数,甚至5-6倍市盈率、不到1倍市净率的蓝筹股指数,出现过很多次。
其实从世界范围的角度来看,这是正常的情况。美股、日本股市、香港股市、英国股市、德国股市,过去几十年历史上,都不止一次出现过蓝筹股指数跌破10倍市盈率的情况。
A股的蓝筹股指数,也经历了这个过程,在2012-2014年的时候,蓝筹股的估值跟世界平均估值接轨了。
甚至当时的A股蓝筹股指数,过于低迷,出现了五六倍市盈率的品种。比当时的港股、美股的估值低了一大截。
A股的蓝筹股的估值体系目前基本稳定。长期市盈率的中枢在14-15倍左右。低的时候能到10倍以下。
中小盘股的估值
不过中小盘股的估值,在A股还没有跟世界平均水平接轨。
中小盘股的估值长期比较高。不过我们也看到了,中小盘股,在每一次熊市最底部的估值,也是在逐渐下降的。
2018年底,几乎所有中小盘股指数的估值,都跌破了2008年、2012年熊市最底部的估值水平,创下了过去十几年的估值最低值。
像中证500指数,在此之前,低于30倍的市盈率,基本就是最低的10%的估值水平了。低于25倍市盈率,就是历史最低的5%的估值水平了。
但是在2018年,一举到了16倍左右的市盈率。并且持续的时间还不短。到现在也只有20倍上下。
理论上下次大熊市,中证500指数的估值,到10-15倍之间,是大概率事件。
估值中枢下滑的影响
估值中枢下滑,会有什么影响呢?
在估值中枢下滑的情况下,如果参考过去的历史估值进行估算,那估算出来的低估区域是偏高的。
所以,要保留更高的安全边际。并且所有的中小盘股都需要如此处理。
蓝筹股指数不用如此处理了。在2012年以前,蓝筹股估值中枢还很高。但是2012年之后,蓝筹估值中枢已经大幅下滑了。
估值中枢不会无止境的下滑,参考世界其他国家蓝筹估值中枢,大约是14-15倍左右,A股蓝筹股已经是差不多的水平了。
为什么估值中枢会下降呢?
一方面,随着国内经济增速的放缓,上市公司的盈利增速下降,盈利增速低了,也撑不起太高的估值。
另一方面,A股上市公司的「体量」越来越大。现在中证500是中盘股,但实际上体量也有上百亿市值,堪比以前的大盘股市值了。
并且A股上市公司的数量越来越多,又没有太好的退市机制;增发融资的体量也大,都进一步的提高了市场股票的供应。
但是市场上活跃投资者的数量,增加的没有股票增加的数量快。
粥多僧少,估值也会下降的。
未来股份的供应量只会逐渐增多。特别是科创板实施注册制,如果实施成功,到时候上市公司数量会非常多,大大增加了中小盘股的供应量。
所以谨慎一些为好。
不过也不用担心中小盘股的估值中枢会过分下滑。参考世界范围平均估值,即使未来注册制普及,估值中枢继续下降,还是会稳定在十几倍的。
中证500的估值中枢
过去中证500的平均估值中枢在30-50倍左右,低的时候20多倍,高的时候七八十倍。
在下一个牛熊市周期,可能就是20-30倍的估值中枢,低的时候十几倍,高的时候四五十倍。
再到下一个牛熊市周期,可能就是十几倍的估值中枢。低的时候甚至跌破10倍,高的时候30多倍。
跟蓝筹股指数的下降路径一样,只不过来的晚一些。阈值的降低也需要几轮牛熊市的时间,不可能一蹴而就。
最后,A股整体的估值水平,跟世界接轨。
这对投资者也是好事情,估值水平下降了,不那么容易买的贵,在股市上赚钱的投资者比例会逐渐提升。
哪些指数调整了估值
在2018年底,估值创下新低的品种,都是估值中枢在逐渐下滑的。过去的阈值可能指导不了未来牛熊市的投资计划了。
因此我们需要把阈值调低,更保守一些。
按照规模来划分,A股的指数可以分为:
中证100: A股最大的100只,成分股千亿规模以上。
中证200: A股最大的第101-300只。成分股规模200-300亿左右。
中证500: A股最大的第301-800只。成分股规模100亿左右。
中证1000: A股最大的第801-1800只。成分股规模40亿左右。
还有上千只更小的股票。
中证100在2012年那一轮熊市,估值中枢就已经下滑了。之后保持在十几倍左右的平均估值,低的时候几倍市盈率。
在2018年这一轮熊市中,中证100并没有创新低,甚至离2013-2014年的最低估值还有不小距离。
2013-2014年最低出现了5倍多市盈率的品种。但是2018年最低是7倍上下。
不过其他的几个指数,中证200、中证500、中证1000,都是在2018年底,估值创下了最近十几年的新低。
所以相关的一些指数,阈值都需要下调。
中证200平均市值规模200-300亿,也是大盘股的范畴。
对应的指数有:基本面60、基本面120。
中证500平均市值规模100亿,属于中盘股的范畴。
对应的指数有:中证500、500增强、500低波动、创业板。
另外还有的指数,大部分成分股也在这两个区间。
对应的指数有:红利机会、养老产业。
部分强周期性行业指数,也都创下了历史新低。
对应的指数有:证券。
主要就是以上这一些品种的估值进行了下调。
▼低估-高估阈值
1. 500增强基金:33-40,调整到25-40
2. 500低波动:31-40,调整为24-30
3. 基本面60: 24-29,调整为17-20
4. 基本面120:25-30,调整为18-22
5. 红利机会:15-25,调整为13-20
6. 养老产业:24-33,调整为21-27
7. 证券行业:1.8-3.3,调整为1.6-2.2
另外300价值调整为盈利收益率法品种。以后有品种估值创新低,或者平均估值降低,也会再次调整。不过在未来这一轮牛熊市,调整的概率不大了。
更保守的估值,可以让我们买的更便宜,安全边际也更高,更好的应对下一次的熊市。
螺丝钉组合的定投金额
我们目前定投指数基金,用的是越低估买入越多的方式,这也是螺丝钉组合采用的投资策略。
具体的计算方式感兴趣的朋友也可以看看《指数基金投资指南》书里第204页的内容。
进入低估的市盈率也就是低估的阈值。阈值下降了,定投金额也会下降。
本来阈值的调整应该是在2018年底A股5星级、估值创新低的时候就调整。不过当时A股的投资价值太好了,如果调整阈值,会导致短期里金额减少,反而不利于在底部积累股份。
所以等到A股回暖,从2400多点上涨到了2800多点,再调整阈值比较好。
这也契合了「越低估买入越多,越上涨买入越少」的理念。
按照调整后的阈值,在A股2800-2900点左右,每周螺丝钉组合定投金额在12000元-14000元左右。
如果继续上涨,定投金额还会进一步减少。
大家在跟投组合的时候,可以直接按照组合总金额的一个固定比例来跟投,这样比较省心。
比如说每次固定跟投「组合总金额的10%」(实际跟投比例根据自己的资金量来确定),这样自己的投资金额也会相应的随着上涨而减少。
关于组合的介绍,也可以看这篇文章。网页链接
深以为然,成熟市场的估值中枢也就十四五倍左右,相对于上证综指大概在3400点上下,按照在估值中枢附近大约半仓的策略,这就是现在我为什么主动降低到七成仓位的理由。少赚点没什么,我从不奢求一夜暴富,n年一遇这种好事也轮不到我头上,复利能到15%我就烧高香了。财不入急门,相信无数个中庸的积累,最终才会导致一个不中庸的结果。
丁大你好,本次估值幅度调整最大是基本面60,从估值24-29调整到17-20。我想知道为啥突然低估突然就变高估了?是不是调整幅度过大,是不是应该半年调整一次让大家有个心理缓和?少说有十几万人在看你的估值表操作。
钉大,请教一下,低高估阈值调低是依据什么估算?谢谢
钉大辛苦了,首先对你表示衷心的感谢,对你的投资理念和无私分享的精神都非常佩服
我去年12月定投了深证红利指数,已有不错收益,感谢钉大,就是买太少了
读后感:阈值就是低估值和高估值。它随着GDP增速下降,企业盈利增长率下降,还有一个原因是A股僧多粥少也会导致阈值下降,阈值有可能会在下一轮牛熊市进行向下调整,所以参考钉大估值表时候可能会发现上次低估值跟这次低估值的不一样的情况,就是调整了阈值,不知道是不是这样理解?
理性,省心
哎,才有1成仓位,子弹打慢了
妥妥的