红利指数，不容错过的“现金奶牛”

指数的主流加权方式是市值加权，也就是股票规模越大，权重占比越高。例如A股市场的沪深300指数，中国平安+贵州茅台这两只股票的权重占比超过10%。

今天我们要聊的是另外一种加权指数——策略加权指数。正如其名，指数编制的标准是按策略因子选股进行加权处理，其中市场上比较火爆的策略加权指数又数红利指数。

红利策略是由美国基金经理迈克尔·奥希金斯在1991年提出，被认为是最简单、最成功的投资策略之一。

同学们都知道，业绩比较好的股票，每年会从净利润中拿出一部分，以现金的方式回馈投资者，这部分就是股息，也称为现金分红。

红利指数就是从这部分分红多的股票池中，找到股息率高的个股，按权重汇总编制成指数，统称为红利指数，也被誉为“现金奶牛”。

A股上市公司整体分红情况还是相当不错的，超过70%的公司均有分红，也为红利策略指数的编制提供丰富样本。

红利指数那么优秀，指数公司当然不会放过这块肥肉，当前上市的红利指数大大小小有几十只，“翻山越岭”后，终于统计清楚了，如有漏网之鱼请指正。

红利指数统计汇总分为两部分：1、中证指数公司红利指数数量众多、编制方法丰富，因此单独汇总为表一；2、表二为其他指数公司红利类指数汇总。红利指数总数25只，覆盖面广、编制策略丰富，请看数据：

表一、中证指数公司

表二、其他指数公司汇总

25只红利指数的选股编制策略各有千秋，但是无一例外都是围绕股息率为重要选股因子。近几年，Smart Beta策略逐渐受到市场投资者的追捧，在指数编制的方式中，多因子选股组合使用频率逐渐增多，我们前面统计的红利指数中不乏多因子身影。

顺便普及一些选股因子知识：

低波动因子

近年来的实证研究一致证实了“低波动异象”的存在，也即低波动（低Beta）股票组合平均收益要高于高波动（高Beta）股票的组合。

原理：高波动股票在某些时候受市场偏爱，投资者的购买会推高波动股票价格，从而导致预期收益下降；而投资者不愿意购买低波动股票，导致低波动股票存在低估，预期收益率反而上升。

质量因子

考虑股息率的同时，增加盈利能力（ROE、ROA）、成长性、运营风险等数据综合分析。

原理：质量因子主要辅助分析高股息股票未来企业是否能产生稳定的现金流，通过各种财务指示判断企业财务风险（如财务杠杆），企业的经营成长性分析。

中证指数开发的好些红利指数引用了多策略思路，如果市场表现优秀，未来多因子策略加权指数必定蓬勃发展。

数据选择时间段为：2014年1月至2018年12月，刚好经过一个牛熊周期，更具有参考意义；参考标的指数：上证综指；年无风险收益率：2.52%。

主要对比两个指标：期间平均收益率和Beta值。原因：一是各指数上市时间不一，盈利情况只考虑统计期间的平均收益率，更能反应同一市场的阶段性业绩表现；二是Beta值，数值越大反映指数的风险波动越大，作为风险参考指标。

数据统计表

风险收益比

横轴代表Beta值，纵轴代表期间盈利收益率，优秀指数的判断标准是Beta值更小的情况下期间收益率更高，相反，收益率越低Beta值越大的指数是比较糟糕的。如图所示，红线左上方的标的指数承受的风险波动更小的同时收益却更高，视为优秀红利指数。

综合对比，红利潜力、红利低波100、沪深300红利、国证红利、深红利50、红利增长这6只红利指数表现更优。

非常可惜，前面我们对比分析选出的6只红利指数均没有找到对应的基金产品，目前市场还是一片空白，有待开发。

通过基金产品数据查找，发现当前市场主流红利指数基金集中在：上证红利指数、深证红利指数、中证红利指数、标普A股红利指数这四只指数中。

上证红利指数和深证红利指数是单市场指数，分别代表了上证市场和深证市场。

中证红利指数和标普500红利指数是跨市场的指数，选股成分涵盖沪深两市。

中证红利与上证红利是大盘股代表；深证红利是以中盘股为主的，占比达到了50%；而标普A股红利大中小盘个股的占比非常均衡。

四大红利指数行情走势

从最近5年的走势看，深证红利业绩更优，标普A股红利和中证红利非常接近，上证红利表现略差。

引用指数估值指标市盈率（PE-TTM）和股息率因子作为参考，统计期间为最近10年数据。

统计表

四大红利指数市盈率都处于历史百分位20%低估值区间，从指数投资的角度看，低估值区间是一个不错的入场点。标普A股红利和中证红利指数估值非常接近，其中标普A股红利指数股息率均值最高，表示其策略因子表现更好，唯一需要考虑的是估值百分位略高于其他三只指数。

中证红利和标普A股红利，从指数编制的标准看，涵盖沪深两市，由100只个股组成，更能代表A股市场高股息率股票，综合分析，这两只指数更值得配置。

跟踪标普A股红利指数和中证红利指数的指数基金总共5只，其中2只基金规模在1亿以下，因此不纳入对比，不建议购买。

基金名单

其中，富国中证红利指数增强为增强型指数基金，另外两只为普通被动型指数基金。

年度业绩对比

华宝标普中国A股红利指数基金上市至今超越基准回报3.04%，跟踪指数效果不错，由于基金运行时间不长有待观察；大成中证红利指数基金最近三年业绩跑赢中证红利指数，而且近两年业绩比富国中证红利指数增强业绩更优，值得推荐。

虽然红利指数多达25只，但是同学们能买到的红利指数基金相当有限，真心希望基金公司能增加此类基金产品发行，让大伙也能享受到A股上市公司带来的红利增长，为投资者提供更多的选择。

标普A股红利指数和中证红利指数综合表现优于A股绝大部分宽基指数，同学们应当果断选入自己的指数池，作为基金组合也是可圈可点，别忽略了这只“现金奶牛”。