海通证券：春季行情已开始，A股有望打破"牛不过三"

，1991-2020共28个样本中只有4%的概率出现了三年连涨。那是不是就此意味着A股21年大概率不会出现阳线？我们认为要以动态的眼光看待历史规律。借鉴美股的经验，美股在1980年以前三年连涨的概率也很低，以道琼斯工业指数刻画，1900-1980年这80年240个样本中三年连涨的概率为16%，而1980年后美股三年连涨的概率则从16%上升到34%。
美股三年连涨概率的上升源自美股1980年后投资者结构发生重大变化。1974 年美国个人退休金账户（即 IRAs 计划）诞生，1978年401K条款规定贡献确定型养老金享受税收递延或优惠；IRAs 和 401（K）的推出使得美国养老金规模快速上升，而这些养老金需要专业的结构投资者代为管理，因此机构投资者在股市中的占比也从1980年初的40%逐渐提高至2000年前后的60%。美股波动性随之下降，牛市时间延长，涨幅变 ( 点击阅读全文 )

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